委托电话:021-68405216

全国统一客服热线:400 885 8895

全球主要经济体降息,债期调整节奏

作者:赵亮 来源:恒泰期货研究所 时间:2019年09月20日

摘要

受央行降准及全球降息影响,本周国债期货低开高走二债涨0.01%100.285、五债涨0.06%99.9、十债涨0.05%98.535;从价差上看目前二债十债价差收1.76,比周一的1.71扩大0.05,到期收益率曲线走陡。

从全球看逐步降息的大方向是确定的,但经济不确定性将影响降息节奏。

虽然市场对宽松政策的预期较强,但央行货币政策基调并未真正转向宽松,降准后通过各种渠道回笼流动性正是说明央行并不想向市场传达过于宽松的货币政策信号。其次是通胀的压力,猪肉价格的上涨叠加近期油价飙升,年内CPI3已经是大概率事件,这对货币政策的宽松带来较大约束。同时还有汇率的约束,降息会导致汇率贬值压力加大,外汇占款流出压力加剧,导致国内流动性被动收紧,但越宽松汇率压力越大,使得央行陷入货币政策进退两难的境地,所以央行不会轻易宽松。此外也有房地产调控和防风险的诉求,目前房地产调控仍是从严态势,金融和实体经济防风险仍是政策的重要诉求,降息的信号意义过强,除非未来经济下行压力进一步加大,否则央行不会轻易动用降息的工具。

操作建议:

TS1909:多单持有

TF1909:多单持有

T1909:多单持有

一、本周行情回顾

受央行降准及全球降息影响,本周国债期货低开高走二债涨0.01%100.285、五债涨0.06%99.9、十债涨0.05%98.535;从价差上看目前二债十债价差收1.76,比周一的1.71扩大0.05,到期收益率曲线走陡。






从价差走势上看,周三二债与十债价差达到8月以来的最高值2.02,之后有所回落。受央行降准及全球降息影响,长短端利率曲线走陡的趋势不变。


 

本周二央行缩量续作了2000亿一年期MLF,利率维持3.3%。本周合计投放5200亿元,回笼4950亿元,合计净投放250亿元。



三、近期热点追踪

1、周二央行未下调MLF利率,沪深指数应声大跌

917日,央行公告称,当日开展MLF操作2000亿元,操作利率3.3%。当日央行并未开展逆回购操作。

据了解,917日有2650亿元MLF800亿元央行逆回购到期,不过,由于此次下调金融机构存款准备金率0.5个百分点所释放的约8000亿元长期资金在916日落地,因此银行体系流动性总量处于较高水平。917日在缩量续作2000亿元MLF后,央行未开展逆回购操作。

2、周五LPR利率略微下调,降息方向明确

920日,新一期贷款市场报价利率公布。1年期LPR4.2%5年期以上LPR4.85%。相比前值1年期LPR下降5基点,连续第二次下降;5年期以上LPR没有变化,房住不炒基调不改。此次下调可视为美联储降息后的回应,加之周二央行未下调MLF利率,但本次幅度略小。

LPR改革后,货币政策价格工具由过去的法定贷款利率转变为目前的MLF利率,今后再谈到加息还是降息就是指MLF利率的变动。当前我国降息时间窗口已开启,降低实体经济融资成本不能只靠降准等数量型工具或者完善LPR机制,降低政策利率不仅有空间,而且非常紧迫和必要。

3、美联储如期降息、今年还会不会降息存疑

北京时间919日凌晨,美联储联邦公开市场委员会(FOMC)会议决策降息25个基点,联邦基金利率目标区间下调至1.75%2.00%,符合市场预期。此为美联储年内第二次降息。

在联储宣布降息后,美国联邦储备理事会主席鲍威尔召开新闻发布会,在会上他承诺,如果条件允许,美联储将采取一系列降息举措,但他认为现在没有必要。据CME“美联储观察:美联储10月降息25个基点至1.50%-1.75%的概率为44.9%,维持当前利率的概率为55.1%12月降息25个基点至1.50%-1.75%的概率为47.9%,降息50个基点的概率为13.3%

四、国债期货行情研判及操作策略

从全球看逐步降息的大方向是确定的,但经济不确定性将影响降息节奏。

虽然市场对宽松政策的预期较强,但央行货币政策基调并未真正转向宽松,降准后通过各种渠道回笼流动性正是说明央行并不想向市场传达过于宽松的货币政策信号。其次是通胀的压力,猪肉价格的上涨叠加近期油价飙升,年内CPI3已经是大概率事件,这对货币政策的宽松带来较大约束。同时还有汇率的约束,降息会导致汇率贬值压力加大,外汇占款流出压力加剧,导致国内流动性被动收紧,但越宽松汇率压力越大,使得央行陷入货币政策进退两难的境地,所以央行不会轻易宽松。此外也有房地产调控和防风险的诉求,目前房地产调控仍是从严态势,金融和实体经济防风险仍是政策的重要诉求,降息的信号意义过强,除非未来经济下行压力进一步加大,否则央行不会轻易动用降息的工具。

目前美国经济数据尚可,美股也处于阶段性高位,鲍威尔表示降息是为了给美国经济上保险,今年还会不会降息要看四季度的经济数据。

因此,在基本面支撑下国债期货逢低做多的思路不变,二债100.15,五债99.5,十债97.9的支撑位较强。

操作建议:

品种

行情观点

交易方向

入场点位

止损位

止盈位

盈亏比

TS1912

震荡上行

多单持有

100.15

TF1912

震荡上行

多单持有

99.5

T1912

震荡上行

多单持有

97.9

免责声明:

本报告由恒泰期货研究所制作,在未获得恒泰期货股份有限公司书面授权的情况下,任何人和单位不得对本报告进行任何形式的修改、发布和复制。本报告基于本公司期货研究人员采用可信的公开资料和实地调研资料,但本公司对所用信息的准确性和完整性不作任何保证,且本报告中的资料、建议、预测均反映报告初次发布时的判断,可能会随时调整,报告中的信息或所表达的意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议作任何担保。在恒泰期货股份有限公司及其研究人员知情的范围内,恒泰期货股份有限公司及其期货研究人员以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的产品不存在任何利害关系,同时提醒期货投资者,期市有风险,入市须谨慎。



声明:本网站所载文章、数据等内容纯属作者个人观点,仅供投资者参考,并不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

分享到: