委托电话:021-68405216

全国统一客服热线:400 885 8895

期债低位震荡,短期观望为宜

作者:沈思芸 来源:恒泰期货研究所 时间:2019年04月16日

宏观&国债期货日报 2019年4月15日 星期一

作者:沈思芸

执业编号:F3044684

电话:021- 60212719

邮箱:shensiyun@cnhtqh.com.cn


3月信贷数据威力犹存,期债出现补跌


摘要

国债期货全日低位盘整,临近尾盘跌幅收窄,10年期主力合约收跌0.37%,5年期主力合约涨0.25%,2年期主力合约跌0.1%。3月信贷数据与社融数据超预期的威力使得债市盘初大幅下行,午后随股市下跌,跌幅逐渐收窄。

央行公告,目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平,4月15日不开展逆回购操作。央行连续18天暂停逆回购操作。央行公开市场业务交易公告中描述流动性水平的措辞从之前的“较高”调整为“合理充裕”。

M1/M2、社融等宏观经济数据高于预期,向宽信用方向进一步挺进,期债今日大幅低开。但由于今日股市高开低走,在股债跷跷板效应下期债午后跌幅收窄。操作策略方面,上周入场的期债空单今早已触及止盈位,目前建议观望为主,激进投资者可轻仓短线做多。


操作建议:

TS1906:观望

TF1906:观望

T1906:观望


一、行情走势回顾

期货

合约

前结算

今收盘

日涨跌

日成

交量

持仓量

日增仓

CTD

IRR

TS1903

99.915

99.885

-0.10%

231

1653

-109

170016.IB

1.9699

TF1906

99.660

98.640

-0.25%

4839

12064

-953

160014.IB

3.3695

T1906

96.880

96.370

-0.37%

32938

38933

-5545

180011.IB

2.7723

国债期货全日低位盘整,临近尾盘跌幅收窄,10年期主力合约收跌0.37%,5年期主力合约涨0.25%,2年期主力合约跌0.1%。3月信贷数据与社融数据超预期的威力使得债市盘初大幅下行,午后随股市下跌,跌幅逐渐收窄。

10年期国债活跃券180027最新成交价报3.36%,收益率上行3.01bp,5年期活跃券190004最新成交价报3.24%,收益率上行6.25bp。

图1:国内银行间同业拆放利率


数据来源:Wind、恒泰期货研究所

二、央行公开市场操作

央行公告,目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平,4月15日不开展逆回购操作。央行连续18天暂停逆回购操作。央行公开市场业务交易公告中描述流动性水平的措辞从之前的“较高”调整为“合理充裕”。

Shibor全线走高,隔夜Shibor报2.7970%,上涨14.5个基点;7天Shibor报2.7720%,上涨10.3个基点;3个月Shibor报2.7680%,上涨0.7个基点。

图2:央行公开市场操作


数据来源:Wind、恒泰期货研究所

三、近期热点追踪

央媒刊评:经济有企稳迹象,短期内不会出台更大力度宽松举措

4月15日周一,《经济参考报》刊登文章表示,年初以来金融数据向好,表明中国货币政策逆周期调节的效果开始逐步显现,货币传导机制也有望进一步得到疏通。

从信贷方面来看,中国央行上周五公布数据显示,中国3月新增人民币贷款16900亿元,高于预期,较前值回升,且当月社融规模增量28600亿,同样超出预期,较前值大幅反弹。一季度,人民币贷款更是共增加5.81万亿元,同比多增9526亿元

《经济参考报》认为,分结构看,无论是3月当月还是一季度累计,新增企业贷款都好于去年同期,也好于近5年平均水平,同时,3月票据融资规模也显著收窄。数据表明信贷结构有所优化,对实体经济融资支持开始增强。

社会融资方面的数据则显示,新口径下1-3月社融存量增速分别为10.4%、10.1%、10.7%,连续三个月高于2018年四季度水平。对此,《经济参考报》认为是喜忧并存但喜大于忧,其中喜”在3月投入实体经济的贷款有所增加,企业债券和地方政府专项债增幅较高;忧在表外融资仍未显著企稳,表内贷款仍担当绝对主力。

此外,央行数据还显示,3月末,M2增速同比反弹至13个月高位,M1增速环比则出现翻倍。

广义货币(M2)余额188.94万亿元,同比增长8.6%,增速分别比上月末和上年同期高0.6个和0.4个百分点;

狭义货币(M1)余额54.76万亿元,同比增长4.6%,增速比上月末高2.6个百分点,比上年同期低2.5个百分点;

流通中货币(M0)余额7.49万亿元,同比增长3.1%。一季度净投放现金1733亿元。

其中“M1-M2剪刀差”虽然已经连续14个月为负,但缺口连续2个月收窄,这也就意味着企业投资活力也有所改善。《经济参考报》预计M1-M2剪刀差缺口有可能继续缩窄,“宽货币”向“宽信用”的传导将进一步疏通。

一直以来,金融数据是经济数据的前瞻指标,《经济参考报》认为,3月数据的向好,这也就预示中国经济也将企稳:

统计发现,社融存量增速领先实际GDP约半年,领先名义GDP约1-3个季度;M1-M2剪刀差领先名义GDP增速3-8个月。由此看,社融已经连续三个月走稳,我国经济在二、三季度企稳的概率很大。

不过《经济参考报》也强调,由于近期包括社融、制造业PMI以及发电耗煤等中微观数据,均指向经济有向好企稳迹象,于是担心政策有可能收紧的预期开始升温。但综合考虑多重因素,站在当前时点来看,对经济面的确可以乐观一些,经济基本面尚不足以让政策宽松的总基调“踩刹车”。

一是中国经济下行压力仍然较大。比如,3月中国制造业PMI指数虽然时隔三个月再次站上荣枯线,各分项指数环比也均有不同程度回升,但PMI新订单指数等需求端指标仍弱。同时,3月出口大反弹,但更多是春节因素和低基数效应,进口增速依旧延续下滑,表明内需较为疲软。

二是要看到,中国政策一贯以来都是强调相机抉择,会适时微调预调。因此,鉴于经济有企稳迹象,意味着短期内不会出台更大力度的宽松举措,但年初以来已经制定的各项宽松政策很大可能还是会执行:

比如说,今年政府工作报告已明确提出“加大对中小银行定向降准力度,释放的资金全部用于民营和小微企业贷款”,再叠加二季度银行体系流动性缺口还是较大,后续降准依然会是货币当局的政策可选项。

四、国债期货行情研判及操作策略

国债期货全日低位盘整,临近尾盘跌幅收窄,10年期主力合约收跌0.37%,5年期主力合约涨0.25%,2年期主力合约跌0.1%。3月信贷数据与社融数据超预期的威力使得债市盘初大幅下行,午后随股市下跌,跌幅逐渐收窄。

央行公告,目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平,4月15日不开展逆回购操作。央行连续18天暂停逆回购操作。央行公开市场业务交易公告中描述流动性水平的措辞从之前的“较高”调整为“合理充裕”。Shibor全线走高,隔夜Shibor报2.7970%,上涨14.5个基点;7天Shibor报2.7720%,上涨10.3个基点;3个月Shibor报2.7680%,上涨0.7个基点。

从基本面看,3月中观数据显示供需均出现改善迹象,但持续性有待观察。从政策面来看,央行提出未来工作重点在于疏通货币政策传导机制,利率并轨将成为利率市场化改革的最后环节,而降准等货币宽松空间变小。虽然整体中性的货币环境没有变化,但资金市场已经从宽松向平衡有所转变。除去短暂季节性扰动对流动性不可避免的影响,货币政策不改的前提下,此前的流动性长期宽松甚至淤积的情况在未来或将转变,宽货币力度或将减弱。在目前经济拐点若隐若现,通胀中枢上行,央行宽松预期变化的背景下,债市已经处于阶段性全面利空。股市牛市重启,成为了压垮债市情绪的最后一根稻草。M1/M2、社融等宏观经济数据高于预期,向宽信用方向进一步挺进,期债今日大幅低开。但由于今日股市高开低走,在股债跷跷板效应下期债午后跌幅收窄。操作策略方面,上周入场的期债空单今早已触及止盈位,目前建议观望为主,激进投资者可轻仓短线做多。

操作建议:

品种

行情观点

交易方向

入场点位

止损位

止盈位

盈亏比

TS1906

震荡偏强

观望

TF1906

震荡偏强

观望

T1906

震荡偏强

观望

免责声明:

本报告由恒泰期货研究所制作,在未获得恒泰期货股份有限公司书面授权的情况下,任何人和单位不得对本报告进行任何形式的修改、发布和复制。本报告基于本公司期货研究人员采用可信的公开资料和实地调研资料,但本公司对所用信息的准确性和完整性不作任何保证,且本报告中的资料、建议、预测均反映报告初次发布时的判断,可能会随时调整,报告中的信息或所表达的意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议作任何担保。在恒泰期货股份有限公司及其研究人员知情的范围内,恒泰期货股份有限公司及其期货研究人员以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的产品不存在任何利害关系,同时提醒期货投资者,期市有风险,入市须谨慎。



    声明:本网站所载文章、数据等内容纯属作者个人观点,仅供投资者参考,并不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

分享到: