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基本面稳固支撑,期债连续四周走高——20190111恒泰期货宏观&国债期货周报

作者:沈思芸 来源:恒泰期货研究所 时间:2019年01月11日

宏观&国债期货周报2019年1月11日星期五

作者:沈思芸

执业编号:F3044684

电话:021- 60212719

邮箱:shensiyun@cnhtqh.com.cn


基本面稳固支撑,期债连续四周走高


摘要

本周期债呈先扬后抑走势,降准利好使得债市出现大幅上行,下半周则是由于短期涨幅过大出现了调整的走势。国债期货宽幅震荡,由于近期债市走强积累了较多的获利盘,国债期货短期的调整也是意料之中。

下周央行公开市场将有5000亿元资金到期,其中有1100亿元逆回购到期,另有3980亿元MLF到期及降准置换的80亿元MLF到期。央行降准在即,短期重启公开市场操作(OMO)可能性小,但春节前仍有较大可能开展OMO,以调剂短期流动性余缺。

央行降准,CPI不及预期,基本面疲软、货币边际宽松,都将支撑债市继续走牛。建议投资者手中多单可继续持有,中长线多单可至少持有至2019年第一季度。

操作建议:

TS1903:多单持有

TF1903:多单持有

T1903:多单持有

一、本周行情回顾

期货

合约

前结算

今收盘

周涨跌

周成

交量

持仓量

周增仓

CTD

IRR

TS1903

100.385

100.340

0.03%

1065

316

-854

170016.IB

1.9699

TF1903

99.585

99.520

0.10%

23138

13873

+1425

160014.IB

3.3695

T1903

97.845

97.945

0.15%

17.35

62010

-2202

180011.IB

2.7723

今日2年期国债期货主力合约TS1903报收于100.340,涨幅0.01%,最高100.355,最低100.300,成交量4手,持仓量316手,日增仓-2手;5年期国债期货主力合约TF1903报收于99.520,跌幅0.07%,最高99.585,最低99.360,成交量4583手,持仓量13873手,日增仓-36手;10年期国债期货主力合约T1903报收于97.945,跌幅0.17%。最高98.135,最低96.900,成交量32092手,持仓量62010手,日增仓-1891手。

国债期货10年期主力合约本周涨0.15%,连续四周走高。国债现券交投有所提振,10年期活跃券180019最新成交价报3.12%,收益率下行1.01bp;次活跃券180011最新成交价报3.11%,收益率上行1bp。周五国债期货低开震荡走高,收盘全线走高,10年期主力合约涨0.03%,持仓量61456手,日增仓400手,5年期主力合约涨0.05%,2年期主力涨0.04%。10年期国债活跃券走势分化。

图1:2年期国债期货主力合约日K线


数据来源:文华财经、恒泰期货研究所

图2:5年期国债期货主力合约日K线


数据来源:文华财经、恒泰期货研究所

图3:10年期国债期货主力合约日K线


数据来源:文华财经、恒泰期货研究所

图4:国内银行间同业拆放利率


数据来源:Wind、恒泰期货研究所

二、央行公开市场操作

央行本周未开展逆回购操作,本周净回笼4100亿元,年初以来,央行已累计净回笼7300亿元。央行选择继续按兵不动,到期逆回购实现自然净回笼。受央行连续净回笼影响,近期资金面过度宽松局面已有所收敛。市场人士称,央行降准在即,短期重启公开市场操作(OMO)可能性小,但春节前仍有较大可能开展OMO,以调剂短期流动性余缺。

下周央行公开市场将有5000亿元资金到期,其中有1100亿元逆回购到期,另有3980亿元MLF到期及降准置换的80亿元MLF到期。

开年以来,市场资金面迅速恢复宽松,货币市场利率普跌,短期货币市场利率大幅低于OMO利率,显示资金市场呈现短期过剩局面。央行顺势调减公开市场操作力度,直至暂停操作,连续通过存量逆回购到期实施净回笼。

图5:央行公开市场操作


数据来源:Wind、恒泰期货研究所

三、近期热点追踪

连破四道关口!在岸、离岸人民币双双涨破6.75一周暴涨超1000点

在岸人民币兑美元今日官方收盘6.7482,本周大涨1163个基点,创2005年汇改以来最大周涨幅。

周五午间,在岸、离岸人民币兑美元连续涨破6.78、6.77、6.76、6.75四道关口,刷新去年7月来新高。离岸人民币日内涨约450点,在岸人民币较上日夜盘收盘价6.7890涨超400点。

近一周时间,人民币持续走强,升值幅度超1000点。多位分析师认为,在消息面和美元走弱的双重影响下,人民币或仍有升值空间。

周五,人民币中间价上调251点,报6.7909,创2018年7月26日来新高。

1月3日以来,人民币持续走强。目前,在岸人民币较1月3日收盘价6.8730已涨超1200点。离岸人民币较1月3日收盘价6.8830已经涨超1300点。

周四,中国商务部称,1月7日至9日,中美双方在北京举行经贸问题副部级磋商。双方积极落实两国元首重要共识,就共同关注的贸易问题和结构性问题进行了广泛、深入、细致的交流,增进了相互理解,为解决彼此关切问题奠定了基础。双方同意继续保持密切联系。

除了消息面影响,美联储加息预期回落、美元走弱也是近期人民币上涨的主因之一。

上周五,美联储主席鲍威尔在2019年的首次亮相中,一改此前对市场的“冷漠”,强调政策并不死板,表示视情况可能改变收紧货币的步调,试图缓解市场担忧。随后,越来越多的美联储官员公开表态称,对判断是否进一步加息应该要有耐心,甚至有官员呼吁暂停加息。

美东时间9日周三公布的会议纪要显示,去年12月美联储货币政策委员会FOMC的政策会议上,

“多位与会者表达的观点认为,FOMC可能承受得起对进一步稳固政策有耐心,尤其是在通胀压力不温不火的环境下。”

美元指数近一周时间持续下滑,一度逼近95,创2018年10月16日以来新低。

对于此轮人民币大涨,美联储加息预期回落,美元指数大幅上升动力不足,是人民币汇率呈现走高态势的主要原因。从风险逆转等指标看,短期人民币贬值压力基本消退,甚至有些升值预期,如果美元指数继续配合,人民币或仍有一定升值空间。

技术面上,一旦美元指数2017年第四季度的高点95.15被有效击穿,下一个支撑位将是2018年下半年的低点93.8附近。换言之,如果美元继续维持跌势,那么人民币汇率可能仍有900个基点左右的升值空间。6.80的关键支撑已被击穿,下一档支撑将在6.69附近。

高波动性将是2019年全球金融市场的主旋律。如果更多发挥市场的决定作用,人民币汇率将会呈现宽幅震荡。但在有管理浮动情况下,未来人民币汇率走势有可能存在三种情形:一种是基准情形,即如果市场相信政府有意愿也有能力维持人民币汇率稳定,则市场不会主动攻击人民币,人民币汇率有望在水平区间内窄幅波动;一种是好的情形,即如果中国经济企稳、中美经贸关系改善、美元重新走弱,则人民币汇率稳定有基本面的支持,甚至不排除出现震荡升值;再一种是坏的情形,即如果中国经济继续下行、中美经贸关系恶化、美元继续走强,则人民币汇率稳定将面临考验。

四、国债期货行情研判及操作策略

国债期货10年期主力合约本周涨0.15%,连续四周走高。国债现券交投有所提振,10年期活跃券180019最新成交价报3.12%,收益率下行1.01bp;次活跃券180011最新成交价报3.11%,收益率上行1bp。周五国债期货低开震荡走高,收盘全线走高,10年期主力合约涨0.03%,持仓量61456手,日增仓400手,5年期主力合约涨0.05%,2年期主力涨0.04%。10年期国债活跃券走势分化。

央行本周未开展逆回购操作,本周净回笼4100亿元,年初以来,央行已累计净回笼7300亿元。央行选择继续按兵不动,到期逆回购实现自然净回笼。受央行连续净回笼影响,近期资金面过度宽松局面已有所收敛。市场人士称,央行降准在即,短期重启公开市场操作(OMO)可能性小,但春节前仍有较大可能开展OMO,以调剂短期流动性余缺。

目前主导当前市场的主要逻辑是:预期融资起不来+经济肯定要下去+货币政策要继续放松,同时市场一致看多2019年债市,经过了10月以来的债券收益率的快速超预期下行后,市场现在最担心踏空风险。所以自去年11月以来,债市走的非常强。当前继续维持看多2019年债市、10年国债收益率低点到3%-3.1%的判断不变。

对债市而言,2019年债券市场相对乐观,“稳货币、宽信用”的政策组合将带动利率债收益率呈现出“牛平”的走势。尤其是上半年,在经济下行加大、监管政策趋缓、货币政策维持中性偏松以及外资仍将涌入的情况下,同时叠加中美贸易摩擦的不确定性,将进一步推低风险偏好,利率中枢将延续2018年回落的趋势。,期债多头格局未变。央行最新宣布决定下调金融机构存款准备金率1个百分点,其中,2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。同时,2019年一季度到期的中期借贷便利(MLF)不再续做。这样安排能够基本对冲今年春节前由于现金投放造成的流动性波动,有利于金融机构继续加大对小微企业、民营企业支持力度,属长期利好支撑信心,基本面仍对债市构成有力支撑。建议投资者手中多单可继续持有,中长线多单可至少持有至2019年第一季度。

操作建议:

品种

行情观点

交易方向

入场点位

止损位

止盈位

盈亏比

TS1903

基本面支撑 震荡偏强

多单持有

100.000

99.800

100.600

4:1

TF1903

基本面支撑 震荡偏强

多单持有

98.600

98.400

99.600

4:1

T1903

基本面支撑 震荡偏强

多单持有

96.300

96.000

98.400

4:1

免责声明:

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