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央行全面降准,债市暖风频吹——20190104恒泰期货宏观&国债期货周报

作者:沈思芸 来源:恒泰期货研究所 时间:2019年01月04日

宏观&国债期货周报2019年1月4日星期五

作者:沈思芸

执业编号:F3044684

电话:021- 60212719

邮箱:shensiyun@cnhtqh.com.cn


央行全面降准,债市暖风频吹


摘要

本周期债总体而言震荡上行,周五债市先强后弱,利率债收益率由下行转为上行,一级市场新债均受机构青睐,二级市场现券交投罕见的活跃。国债期货宽幅震荡,由于近期债市走强积累了较多的获利盘,国债期货继续上行需要更大更多的利好。

央行1月4日开展100亿元逆回购,规模可谓地量,当日回笼1600亿元,为2019年以来连续第3日实施流动性净回笼。央行实施大额净回笼,也侧面印证市场流动性恢复充裕。

央行最新宣布决定下调金融机构存款准备金率1个百分点,这样安排能够基本对冲今年春节前由于现金投放造成的流动性波动,有利于金融机构继续加大对小微企业、民营企业支持力度,属长期利好支撑信心,基本面仍对债市构成有力支撑。建议投资者手中多单可继续持有,中长线多单可至少持有至2019年第一季度。

操作建议:

TS1903:多单持有

TF1903:多单持有

T1903:多单持有

一、本周行情回顾

期货

合约

前结算

今收盘

周涨跌

周成

交量

持仓量

周增仓

CTD

IRR

TS1903

100.385

100.340

0.08%

1065

316

-854

170016.IB

1.9699

TF1903

99.585

99.520

0.14%

23138

13873

+1425

160014.IB

3.3695

T1903

97.845

97.945

0.24%

17.35

62010

-2202

180011.IB

2.7723

今日2年期国债期货主力合约TS1903报收于100.340,涨幅0.01%,最高100.355,最低100.300,成交量4手,持仓量316手,日增仓-2手;5年期国债期货主力合约TF1903报收于99.520,跌幅0.07%,最高99.585,最低99.360,成交量4583手,持仓量13873手,日增仓-36手;10年期国债期货主力合约T1903报收于97.945,跌幅0.17%。最高98.135,最低96.900,成交量32092手,持仓量62010手,日增仓-1891手。

本周期债总体而言震荡上行,周五债市先强后弱,利率债收益率由下行转为上行,一级市场新债均受机构青睐,二级市场现券交投罕见的活跃。国债期货宽幅震荡,由于近期债市走强积累了较多的获利盘,国债期货继续上行需要更大更多的利好。

图1:2年期国债期货主力合约日K线


数据来源:文华财经、恒泰期货研究所

图2:5年期国债期货主力合约日K线


数据来源:文华财经、恒泰期货研究所

图3:10年期国债期货主力合约日K线


数据来源:文华财经、恒泰期货研究所

图4:国内银行间同业拆放利率


数据来源:Wind、恒泰期货研究所

二、央行公开市场操作

央行1月4日开展100亿元逆回购,规模可谓地量,当日回笼1600亿元,为2019年以来连续第3日实施流动性净回笼。央行实施大额净回笼,也侧面印证市场流动性恢复充裕。资金价格继续走低,DR001最新加权平均利率报1.5937%,较前一日下行30bp,DR007最新加权平均利率报2.3401%,较前一日小幅上行。Shibor普遍下跌,隔夜品种跌31.9bp报1.649%,7天期涨1.6bp报2.563%,14天期跌5.8bp报2.6152%。

下周央行公开市场将有4100亿元逆回购到期,其中本周六(1月5日)到期的1500亿元将顺延至下周一,下周一至周五每日到期的逆回购规模分别为1700、200、400、700、1100亿元。当前市场资金面相当宽松,即便央行完全停做逆回购也不会对短期资金供求格局造成实质性影响。这一背景下,逆回购减而不停,彰显央行积极管理流动性的态度,有助于稳定市场流动性预期。

李克强总理于1月4日接连考察中国银行、工商银行和建设银行普惠金融部,并在银保监会主持召开座谈会。总理强调,要加大宏观政策逆周期调节的力度,进一步采取减税降费措施,运用好全面降准、定向降准工具,支持民营企业和小微企业融资。

图5:央行公开市场操作


数据来源:Wind、恒泰期货研究所

三、近期热点追踪

央行:1月起下调存款准备金率1个百分点

央行1月4日发布消息称,为进一步支持实体经济发展,优化流动性结构,降低融资成本,决定下调金融机构存款准备金率1个百分点,其中,2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。同时,2019年一季度到期的中期借贷便利(MLF)不再续做。这样安排能够基本对冲今年春节前由于现金投放造成的流动性波动,有利于金融机构继续加大对小微企业、民营企业支持力度。

当前中国经济持续健康发展,经济运行在合理区间。中国人民银行将继续实施稳健的货币政策,维持松紧适度,不搞大水漫灌,注重定向调控,保持流动性合理充裕,保持货币信贷和社会融资规模合理增长,稳定宏观杠杆率,兼顾内外平衡,为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

央行负责人称,此次降准仍属于定向调控,并非大水漫灌,稳健的货币政策取向没有改变。

1、此次降准置换中期借贷便利释放多少资金?

答:此次降准将释放资金约1.5万亿元,加上即将开展的定向中期借贷便利操作和普惠金融定向降准动态考核所释放的资金,再考虑今年一季度到期的中期借贷便利不再续做的因素后,净释放长期资金约8000亿元。

2、降准是否意味着稳健货币政策取向发生改变?    

答:此次降准仍属于定向调控,并非大水漫灌,稳健的货币政策取向没有改变。降准政策分两次实施,和春节前现金投放的节奏相适应,有利于银行体系流动性总量保持合理充裕,同时也兼顾了内外均衡,有助于保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

3、此次降准如何支持实体经济?

答:此次降准及相关操作净释放约8000亿元长期增量资金,可以有效增加小微企业、民营企业等实体经济贷款资金来源。置换中期借贷便利每年还可直接降低相关银行付息成本约200亿元,通过银行传导有利于实体经济降成本。这些都有利于支持实体经济发展。

四、国债期货行情研判及操作策略

本周期债总体而言震荡上行,周五债市先强后弱,利率债收益率由下行转为上行,一级市场新债均受机构青睐,二级市场现券交投罕见的活跃。国债期货宽幅震荡,由于近期债市走强积累了较多的获利盘,国债期货继续上行需要更大更多的利好。

央行1月4日开展100亿元逆回购,规模可谓地量,当日回笼1600亿元,为2019年以来连续第3日实施流动性净回笼。央行实施大额净回笼,也侧面印证市场流动性恢复充裕。资金价格继续走低,DR001最新加权平均利率报1.5937%,较前一日下行30bp,DR007最新加权平均利率报2.3401%,较前一日小幅上行。Shibor普遍下跌,隔夜品种跌31.9bp报1.649%,7天期涨1.6bp报2.563%,14天期跌5.8bp报2.6152%。

下周央行公开市场将有4100亿元逆回购到期,其中本周六(1月5日)到期的1500亿元将顺延至下周一,下周一至周五每日到期的逆回购规模分别为1700、200、400、700、1100亿元。当前市场资金面相当宽松,即便央行完全停做逆回购也不会对短期资金供求格局造成实质性影响。这一背景下,逆回购减而不停,彰显央行积极管理流动性的态度,有助于稳定市场流动性预期。

目前主导当前市场的主要逻辑是:预期融资起不来+经济肯定要下去+货币政策要继续放松,同时市场一致看多2019年债市,经过了10月以来的债券收益率的快速超预期下行后,市场现在最担心踏空风险。所以自去年11月以来,债市走的非常强。当前继续维持看多2019年债市、10年国债收益率低点到3%-3.1%的判断不变。

对债市而言,2019年债券市场相对乐观,“稳货币、宽信用”的政策组合将带动利率债收益率呈现出“牛平”的走势。尤其是上半年,在经济下行加大、监管政策趋缓、货币政策维持中性偏松以及外资仍将涌入的情况下,同时叠加中美贸易摩擦的不确定性,将进一步推低风险偏好,利率中枢将延续2018年回落的趋势。,期债多头格局未变。央行最新宣布决定下调金融机构存款准备金率1个百分点,其中,2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。同时,2019年一季度到期的中期借贷便利(MLF)不再续做。这样安排能够基本对冲今年春节前由于现金投放造成的流动性波动,有利于金融机构继续加大对小微企业、民营企业支持力度,属长期利好支撑信心,基本面仍对债市构成有力支撑。建议投资者手中多单可继续持有,中长线多单可至少持有至2019年第一季度。

操作建议:

品种

行情观点

交易方向

入场点位

止损位

止盈位

盈亏比

TS1903

基本面支撑 震荡偏强

多单持有

100.000

99.800

100.600

4:1

TF1903

基本面支撑 震荡偏强

多单持有

98.600

98.400

99.600

4:1

T1903

基本面支撑 震荡偏强

多单持有

96.300

96.000

98.400

4:1

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