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供需矛盾凸显 甲醇弱势格局或延续-恒泰期货2018年12月月报

作者:郭建承 来源:恒泰期货研究所 时间:2018年11月27日

作者:郭建承
执业编号:F3051800
电话:021-60212736

邮箱:guojiancheng@cnhtqh.com.cn

摘要:

1、甲醇装置有效开工率并未明显下降,但临冬气头装置停车,后期检修增多,国内供应宽松或将有所缓解

2、伊朗进口货源的冲击,到港量激增,港口库存不断累库;跨区套利窗口关闭导致内地去库压力大

3、甲醇价格大跌,拖累下游产品利润,导致传统下游需求一般,终端需求负荷有所回落

4、中原石化、兴兴暂未开车,但MTO综合利润恢复明显,部分烯烃端利润由负转正,烯烃装置有望重启或提负。后市需重点关注此两套装置动态

5、整体来看,供需矛盾凸显价格继续承压,短期弱势格局或将延续。但价格继续探底的动能或趋缓


操作策略:

前期空单继续持有,止盈目标位2200。后市反弹至2600继续做空止损2700-2800

一、价格走势分析

1.1  期货价格继续探底 或期后市止跌企稳动力

今年8月初至国庆节之后一周,国内甲醇市场受到外盘装置故障带来的供给偏紧预期,以及去库存效果显著的影响,价格快速冲高。但10月中旬之后,伴随着产区供应的回升,甲醇价格大涨导致下游烯烃需求端利润的严重压缩带来的抵触愈发强烈,并向上传导压力,下游烯烃装置停车或降负成为供需矛盾转变的预期转折点,同时叠加国际原油价格大跌以及宏观风险释放带来的系统性风险,自10月底至今,甲醇期货价格跌幅接近30%,甲醇1901合约11月下跌610点,跌幅达到20.21%,接近或超过14年12月及18年1月份的跌幅。

短期内价格下跌趋势在没有强驱动情况下,将难以改变。12月前期或将延续11月份跌势,继续进一步向下寻找支撑。至12月中后期,一方面随着冬季的深入,西北及西南地区天然气限产以及环保等因素,气头装置停车或降负,将缓解供应压力。另一方面,国际原油价格在大跌之后,或将于12月份OPEC部长级会议之后出现止跌企稳走势,在成本端或将对甲醇价格带来一定支撑。

1:甲醇期现价格及基差


数据来源:Wind、恒泰期货研究所

1.2 市场现恐慌性抛盘现货价格继续承压

截止到11月23日,甲醇现货华东市场价格下跌了545元/吨,跌幅达到17%。华东沿海市场的利空堆积,造就了断崖式下跌的形态。当前市场看空情绪短期内仍难以消散,生产企业依然存在一定的库存压力,叠加下游采购积极性不高,后市甲醇市场仍有下探压力。当前贸易商的去库心态带来的恐慌性抛盘,或将陷入“越跌越差,越差越跌”的恶性循环中。现货价格何时能够止跌企稳甚至触底反弹,一方面需要关注国际原油价格及期货价格对场内心态的指引。另外随着甲醇价格的大跌,下游烯烃端盈利情况出现好转,后市或将重新开车,这也将会给现货价格带来支撑。

从产销区价差来看,当前江苏和内蒙的现货价差为220元/吨,江苏和山东南部地区的价差由前期接近200元/吨价差跌至10元/吨,地区间的套利窗口关闭。

2:甲醇现货价格


数据来源:Wind、隆众化工、恒泰期货研究所

3:产销区价差


数据来源:Wind、隆众化工、恒泰期货研究所

二、供给与库存情况分析

2.1  供应:临冬气头甲醇装置停车 供应宽松或缓解

供应端来看,国内甲醇装置有效开机率从9月底的66%左右迅速提高到十、十一月份的70%以上,且一直维持在同比较高的位置。截止到1123日,甲醇企业开工率为72.41%,环比提高2.46%。分地区看,东北32.81%,环比持平;华北地区开工率66.43%,环比增长15.54%;华东地区73.64%,环比增长1.94%;华南地区84.23%,增长0.11%;华中地区50.52%,环比下降0.46%;西北地区甲醇企业开工率77.65%,环比增长1.75%;西南地区73.43%,环比下降3.82%

装置检修情况,11月底至12月初,将有中原大化、陕西神木、内蒙古新能、定州天鹭等多套装置,涉及产能大概在250万吨/年,结束检修或前期因环保限产临停重启。同时后期随着冬季环保以及天然气限产等因素,玖源化工50万吨/年装置、青海中浩60万吨/年的装置、青海桂鲁80万吨/年的装置、重庆卡贝乐85万吨/年的装置、内蒙古博源60万吨/年的装置都将于近期开始临停检修。因此,总体上看,甲醇行业总体开工趋弱,将有效缓解当前供应宽松状态。

国外装置方面,当前整体开工率为82%,伊朗Marjan165万吨新装置负荷一般,新西兰Methanaex230万吨装置低负荷运行,预计12月将逐步恢复。印尼KMI装置已重启目前稳定运行,马来西亚Petronas已稳定运行、沙特IMC已恢复稳定运行,Tomsk已稳定运行,特立尼达MHTL190万吨装置业已重启。外盘检修很少,且后期计划内检修不多,供给较为充足。

4:甲醇装置有效开工率季节图


数据来源:Wind、恒泰期货研究所

5:甲醇装置检修情况汇总


数据来源:Wind、恒泰期货研究所

2.2  库存:伊朗货源冲击 到港量激增 港口累库压力大

港口库存方面,今年上半年总体港口库存处于历史低位水平,但从7月下旬开始,国内港口库存回升速度明显加快,9月初库存已经处于较高水平,之后虽有所回落,但整体幅度不大。目前港口库存依然维持在反弹高位,华南港口库存现继续增加态势。根据库存数据显示,截止11月22日,华东港口库存减少5.12万吨至63.63万吨,华南港口库存增加1万吨至14.8万吨。整体来看,沿海地区(江苏、浙江和华南地区)甲醇库存78.43万吨。可流通货源预估在24.5万吨附近。由于美国制裁,到中国的伊朗进口甲醇量大增,进口船货多集中在11月底12月初抵港,预计12月份增加到30万吨(2017年月均为20万吨)以上。转口也多集中在这一时间段,因此后市港口库存压力依然较大。

社会库存方面,由于当前产销地价差缩小,内陆到港口的套利窗口持续关闭,生产地货源较难流入消费地,上游面临较大的累库压力,生产企业积极降价去库存,各地现货价格也因此出现了大幅的下跌。

6:甲醇港口库存


数据来源:Wind、卓创资讯、恒泰期货研究所

7:甲醇分地区社会库存


数据来源:Wind、卓创资讯、恒泰期货研究所

三、需求:传统下游需求一般烯烃端有望重启或提负

传统下游方面,受到甲醇原料价格的下跌影响,下游甲醛、二甲醚、MTBE价格普遍下跌,工厂生产积极性下降,加之环保检查在个别地区较为严厉,尤其是山东地区,传统下游对甲醇需求一般,通常按需采购。截止到1122日,甲醛、二甲醚、MTBE开工率分别为27.51%18.88%51.76%。下游醋酸由于生产利润较好,开工率环比上涨了1.12个百分点至78.24%

而烯烃方面,截止到1122日,国内MTO装置平均开工率在67.22%,因蒲城装置停车以及宁煤降负的影响,较上周下跌7.74个百分点。中原石化、兴兴暂未开车,但MTO综合利润恢复较为明显,部分甲醇制烯烃企业利润已经实现了扭亏为盈,这将为后期装置的重启和提负提振了信心。后期需重点关注这两套装置的复产情况。

8:传统下游开工率


数据来源:Wind、卓创资讯、恒泰期货研究所

四、产业链利润有所修复

截止1120日,内蒙古地区煤制甲醇利润为963/吨,环比上周下跌了212/吨,山东地区煤制甲醇利润为1100/吨,环比下跌256/吨。气头利润方面,目前天然气制甲醇利润为300/吨。

下游利润方面,受到山东地区环保检查影响,山东及部分苏北地区甲醛厂开工受限,价格有小幅反弹。截止到1120日,山东地区甲醛现货价格1580/吨,下跌30/吨,理论生产成本1261/吨,利润361/吨。山东地区二甲醚现货4030/吨,下跌270/吨,理论生产成本3852/吨,原料外采利润178/吨。江苏地区冰醋酸现货4120/吨,下跌75/吨,理论生产成本2863/吨,原料外采利润1636/吨。MTBE随油价大幅下跌,炼厂不断降负。截止1120日,山东地区MTBE现货5100/吨,下跌200/吨,利润8/吨,市场比较低迷。烯烃端,兴兴MTO盘面利润为-462/吨,宁波富德MTO盘面利润由负转正。烯烃装置有望重启或提负。后市需重点关注中原石化及兴兴这两套装置动态。

9:内蒙古煤制甲醇利润


数据来源:Wind、隆众资讯、恒泰期货研究所

10:山东煤制甲醇利润


数据来源:Wind、隆众资讯、恒泰期货研究所

11:天然气制甲醇利润


数据来源:Wind、卓创资讯、恒泰期货研究所

12:山东甲醛利润


数据来源:Wind、卓创资讯、恒泰期货研究所

13:山东二甲醚利润


数据来源:Wind、卓创资讯、恒泰期货研究所

14:华东冰醋酸价格走势


数据来源:Wind、卓创资讯、恒泰期货研究所

15MTBE利润


数据来源:Wind、卓创资讯、恒泰期货研究所

16MTO利润


数据来源:Wind、卓创资讯、恒泰期货研究所

五、后市展望:弱势格局延续反弹继续做空

当前甲醇主力合约价格继续承压下行,月内6次价格跌幅超过2.5%3次价格跌停或接近跌停。目前价格已经跌破年初低点,价格异常疲软。现货价格亦以下跌为主。近期期货价格有加速探底走势,主要由于目前阶段疲弱的基本面,甲醇装置有效开工率并未明显下降,终端需求负荷则有所回落,伊朗进口货源的冲击、港口库存不断累库,跨区套利窗口关闭导致内地库存去库压力大,供需矛盾凸显导致价格承压。另外相对偏空的宏观环境以及外盘原油价格的不断重挫,都将拖累甲醇价格继续探底。

整体来看,短期弱势格局或将延续。但由于目前绝对价格低位,以及产业链上下游利润有所修复,国内供应宽松局面或将有所缓解,价格继续探底的动能或趋缓。后续关注MTO装置复工以及港口库存变化等情况。

操作上,前期空单继续持有,止盈目标位2200附近。12月中下旬或将迎来弱势反弹,但整体做空思路仍然不变,反弹继续做空。反弹目标位2600左右,止损2700-2800附近,之后或将再次下探本次下行低点2200附近。

17:操作策略


数据来源:文华财经、恒泰期货研究所


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