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股债跷跷板效应再现,国债期货延续强势

作者:沈思芸 来源:恒泰期货研究所 时间:2018年11月08日

宏观&国债期货日报2018年11月8日星期四

作者:沈思芸

执业编号:F3044684

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邮箱:shensiyun@cnhtqh.com.cn


股债跷跷板效应再现,国债期货延续强势


摘要

国债期货主力合约全线收涨,10年期主力合约尾盘小幅回落,收盘涨0.15%,盘中最高报96.155元,创三个月新高;5年期涨0.12%,2年期涨0.07%。

央行今日不开展公开市场操作,今日无逆回购到期,连续三日未开展公开市场操作,实现零投放零回笼。

今日公布的进出口数据和明日将公布的物价数据可能对债市仍略偏利多,今日股弱债强现象再现,午后期债再度出现大幅拉升,可见期债这波上涨行情的强势。预计近期期债将继续震荡上行,建议投资者逢回调介入多单。

操作建议:

TS1812:多单持有

TF1812:多单持有

T1812: 多单持有


一、行情走势回顾

期货

合约

前结算

今收盘

日涨跌

日成

交量

持仓量

日增仓

CTD

IRR

TS1812

99.880

99.945

0.07%

445

1840

-109

170016.IB

1.9699

TF1812

98.455

98.570

0.12%

5138

13463

-876

160014.IB

3.3695

T1812

95.955

96.095

0.15%

34604

48730

-3330

180011.IB

2.7723

国债期货主力合约全线收涨,10年期主力合约尾盘小幅回落,收盘涨0.15%,盘中最高报96.155元,创三个月新高;5年期涨0.12%,2年期涨0.07%。

今日2年期国债期货主力合约TS1812报收于99.945,最高99.960,最低99.830,成交量445手,持仓量1840手,日增仓-109;5年期国债期货主力合约TF1812报收于98.570,最高98.600,最低98.410,成交量5138手,持仓量13463手,日增仓-876手;10年期国债期货主力合约T1812报收于96.095,最高96.155,最低95.85,成交量34604手,持仓量48730手,日增仓-3330手。

预计11月份资金面将以宽松为主。Shibor短期限品种继续下行,隔夜跌至2%以下,报1.978%。

图1:国内银行间同业拆放利率


数据来源:Wind、恒泰期货研究所

二、央行公开市场操作

中国央行今日不开展公开市场操作,连续第三个交易日不操作,今日无逆回购到期,实现零投放零回笼。

 

图2:央行公开市场操作


数据来源:Wind、恒泰期货研究所

三、近期热点追踪

贸易紧张局势犹在 中国10月进出口增速双双意外走高

在全球贸易摩擦升级的氛围下,中国进出口贸易却双双意外走高。

11月8日周四,中国海关总署公布数据显示,中国10月进出口增速均大超预期,以美元计,10月出口同比增长15.6%,超过预期11.7%及前值14.5%;10月进口同比增长21.4%,同样超过预期14.5%及前值14.3%。

华泰宏观李超团队认为,出现这种情况除了贸易战导致进出口贸易行为前移、汇率贬值因素以及中国加强与亚太地区、一带一路国家经贸关系建设因素以外,还存在因去年10月工作日比今年少1天,同期冬季限产、环保限产等措施执行较严,导致数据基数偏低。

虽然在贸易摩擦背景下,汇率贬值一定程度上促进了出口。但发达经济体PMI数据持续波动。欧元区PMI数据自年初以来整体下行,美国PMI也自年内峰值复降至59.8。全球经济复苏继续呈现不确定性,对中国出口可能存在负面影响。

不过,年初以来,中国一直主张以开放的姿态去解决贸易摩擦问题。同时,由于国内政策转向扩内需、稳经济,因此李超团队预计,未来进口增速超预期走低概率较低。

而中泰宏观梁中华则认为,未来进出口均会面临压力:

“10月8日,国务院常务会议决定提高部分商品出口退税率,再加上抢出口产生的平移效应,短期出口仍有支撑。但随着贸易摩擦影响体现,以及全球经济贸易的降温,未来我国出口面临压力依然较大。

进口方面,国内宽信用效果有限,经济趋于下行,进口增速面临压力;但同时中国国际进口博览会召开后,扩大进口已经进入实质性工作阶段,对进口有一定支撑。”

中国10月进出口具体数据如下:

以人民币计:

中国10月进口同比 26.3%,预期 17.7%,前值 17.4%。

中国10月出口同比 20.1%,预期 14.2%,前值 17%。

中国10月贸易帐顺差 2336.3亿人民币,预期顺差2370亿人民币,前值顺差 2132.3亿人民币。

以美元计:

中国10月出口同比15.6%,预期 11.7%,前值 14.5%。

中国10月进口同比 21.4%,预期 14.5%,前值 14.3%。

中国10月贸易帐顺差 340.1亿美元,预期顺差351.5亿美元,前值顺差 316.9亿美元。

今年前10个月,中国货物贸易进出口总值25.05万亿元人民币,比去年同期增长11.3%。其中,出口13.35万亿元,增长7.9%;进口11.69万亿元,增长15.5%;贸易顺差1.66万亿元。

按国别来看,对欧盟、美国、东盟和日本等主要市场进出口均增长,对“一带一路”沿线国家进出口增速高于整体。海关总署数据显示:

前10个月,中国对美国出口2.56万亿元人民币,增长8.7%;自美国进口8,733.8亿元,增长3.7%;对美贸易顺差1.69万亿元,扩大11.5%。

中国对欧盟出口2.2万亿元,增长7.4%,但中国对英国出口同比减少4.3%;自欧盟进口1.48万亿元,增长9.9%;对欧贸易顺差7171.5亿元,扩大2.6%。

中国对东盟出口1.7万亿元,增长12.1%;自东盟进口1.48万亿元,增长15.5%;对东盟贸易顺差2274.6亿元,收窄5.9%。

中国对日本出口7864.6亿元,增长4%;自日本进口9864亿元,增长7.9%;对日贸易逆差1999.4亿元,扩大26.6%。

同期,中国对“一带一路”沿线国家合计进出口6.84万亿元,增长14.8%,高出全国整体增速3.5个百分点,占我外贸总值的27.3%,比重提升0.8个百分点。

梁中华指出,抢出口现象依然存在,尤其是10月对美出口同比增长仍有13.2%,在明年年初美国对华关税上调前,部分企业的抢出口行为依然持续。但对日、欧等经济体出口增速明显下滑,或反映在对美抢出口的同时,全球贸易正在降温。

野村证券也相信,10月份的抢出口活动仍在继续,并且将会持续到2018年的最后两个月,企业会赶在关税上调前,加快货物装运出口速度。

出口方面,按产品类别来看,机电产品出口增长,劳动密集型产品微增。

海关总署指出,前10个月,中国机电产品出口7.82万亿元,增长9.3%,占出口总值的58.6%。其中,电器及电子产品出口3.54万亿元,增长11.2%;机械设备2.31万亿元,增长9.9%。

服装出口等7大类劳动密集型产品合计出口2.56万亿元,增长0.6%,占出口总值的19.2%。此外,钢材出口5841万吨,减少9.3%;汽车97万辆,增加19.5%。

重点进口大宗商品方面,原油、天然气等商品进口量增加,大豆进口量减少,大宗商品进口均价涨跌互现。根据海关总署数据:

前10个月,中国进口大豆7693万吨,减少0.5%,进口均价为每吨2813.2元,下跌0.5%;

原油3.77亿吨,增加8.1%,进口均价为每吨3385.9元,上涨30.5%;天然气7206万吨,增加33.1%,进口均价为每吨2676.4元,上涨18.9%;成品油2714万吨,增加11.4%,进口均价为每吨3924.4元,上涨20.6%。

钢材1110万吨,增加1.3%,进口均价为每吨8160.1元,上涨6.9%;未锻轧铜及铜材441万吨,增加17.2%,进口均价为每吨4.68万元,上涨5.2%。

煤2.52亿吨,增加11.5%,进口均价为每吨574.7元;初级形状的塑料2727万吨,增加16.7%,进口均价为每吨1.14万元,下跌0.7%。

此外,机电产品进口5.32万亿元,增长14.1%;其中汽车96万辆,减少5.3%。

野村证券认为,虽然7月份汽车进口关税降低从而导致了进口数据的短暂反弹,但此后汽车进口增速出现大幅下降,这进一步证实了目前中国国内需求疲软。

四、国债期货行情研判及操作策略

国债期货主力合约全线收涨,10年期主力合约尾盘小幅回落,收盘涨0.15%,盘中最高报96.155元,创三个月新高;5年期涨0.12%,2年期涨0.07%。

中国央行今日不开展公开市场操作,连续第三个交易日不操作,今日无逆回购到期,实现零投放零回笼。

从基本面来看,虽然短期通胀上行,经济增速继续下行,长期通胀预期依旧稳定;国内资金面延续宽松、经济数据不佳整体利好债市,但在稳增长政策加码背景下,市场对远期经济预期有所改善。基本面对债市而言好坏参半。从流动性来看,央行再度大幅降准,金融机构超储率保持在较高水平,有利于带动短端利率下行,从而打开长端利率下行空间,但海外美联储加息仍在持续,而美债利率新高对国内流动性和债市形成制约。

短期而言,资金面的偏紧和股市的大幅波动是牵动市场情绪的主要因素,预计这些因素在近期仍将对债市走势形成牵制。从今天的盘面上看,今日期债走势和A股走势相关性有所减弱,债市主要的支撑还是基本面的走弱和资金面的宽松。展望后市,四季度利率债供给压力明显减弱,资金面大概率将延续宽松,利率债的牛市逻辑仍在。今日公布的进出口数据和明日将公布的物价数据可能对债市仍略偏利多,今日股弱债强现象再现,午后期债再度出现大幅拉升,可见期债这波上涨行情的强势。预计近期期债将继续震荡上行,建议投资者逢回调介入多单。

操作建议:

品种

行情观点

交易方向

入场点位

止损位

止盈位

盈亏比

TS1812

震荡偏强

多单持有

99.600

99.400

99.900

4:1

TF1812

震荡偏强

多单持有

98.200

98.000

99.000

4:1

T1812

震荡偏强

多单持有

95.500

95.300

96.300

4:1

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本报告由恒泰期货研究所制作,在未获得恒泰期货股份有限公司书面授权的情况下,任何人和单位不得对本报告进行任何形式的修改、发布和复制。本报告基于本公司期货研究人员采用可信的公开资料和实地调研资料,但本公司对所用信息的准确性和完整性不作任何保证,且本报告中的资料、建议、预测均反映报告初次发布时的判断,可能会随时调整,报告中的信息或所表达的意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议作任何担保。在恒泰期货股份有限公司及其研究人员知情的范围内,恒泰期货股份有限公司及其期货研究人员以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的产品不存在任何利害关系,同时提醒期货投资者,期市有风险,入市须谨慎。



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