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产业链利润修复 甲醇或震荡筑底——恒泰期货能化周报181102

作者:郭建承 来源:恒泰期货研究所 时间:2018年11月02日

作者:郭建承

执业编号:F3051800

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邮箱:guojiancheng@cnhtqh.com.cn


摘要:

本周甲醇连续大跌,矛盾的关键点在于产业链烯烃盈利不佳,向上传导压力。MTO企业在成本压力突出的情况下,通过降负荷,以及购买乙烯、丙烯单体替代甲醇,使得市场对甲醇冬季采暖季的需求预期被证伪。当前烯烃盈利不佳的矛盾得到了缓解,且期货价格贴水港口和内地的水平超历史同期,内外价差更是低到历史低点,做多的安全边际更加充足。后市烯烃开车有望,采暖季到来国内供应将会实质性收缩,在国内价格严重偏低情况下,进口阻力较大,供需或走向偏紧状态。届时等待现货价格企稳等信号出现,可适当布局多单。

操作策略:空单持有或可部分止盈 止盈目标2800-2900附近

一、甲醇期现价格状况

周一甲醇期货主力合约1901暴跌,跌破长达两个月的震荡区间,增仓17万手,直至跌停。本周甲醇期货1901合约跌幅达……%。

现货市场方面,受周内期货大幅下调影响,本周内地甲醇市场重心下探,周内买盘稀少,下游多按需采购。其中西北主产区及关中地区降价出货,市场心态观望,签单一般。山东、河北、山西、西南等市场随行就市,按需接货为主。而沿海市场则呈现“瀑布式”下跌。截止11月1日,江苏下跌250元/吨。周初期货跌停,下游工厂积极降价排货,港口部分商家恐慌,竞相降价“割肉”避险,场内人心涣散,量价齐缩,业者心态偏于谨慎。截止昨日,江苏本周均价在3183元/吨,环比下降7.31%,华南均价3366元/吨,环比下跌5.32%。

图1:甲醇价格走势


数据来源:文华财经 恒泰期货研究所

图2:甲醇现货价格


数据来源:卓创资讯 恒泰期货研究所

图3:产销区价差


数据来源:卓创资讯 恒泰期货研究所

图4:内蒙甲醇现货利润


数据来源:卓创资讯 恒泰期货研究所

图5:山东甲醇现货利润


数据来源:卓创资讯 恒泰期货研究所

二、上下游产业情况

目前国际原油市场在跌势延续,成本端支撑较弱。美国能源信息署预计本周原油库存数据继续录得正增长,截止到10月26日,美国EIA原油库存增加321.7万桶,前值增加634.6万桶。库欣地区原油库存增加187.8万桶,前值增加137.1万桶。汽油库存减少316.1万桶,预期减少225万桶,前值减少482.6万桶。精炼油库存减少405.4万桶,预期减少155万桶,前值减少226.2万桶。精炼厂设备利用率+0.2%,预期+0.5%,前值+0.4%。同时调查结果显示,10月份,OPEC石油产出料增39万桶/日,至3331万桶/日,创2016年12月份以来新高。10月份,OPEC产油国石油减产协议执行率降至107%,9月份修正为122%。阿联酋、利比亚、沙特在10月份增产石油,伊朗和委内瑞拉石油供应下降明显。受到库存数据持续增长,产油国产出新高,OPEC增产弥补伊朗制裁供给缺口等影响,国际原油价格延续了前期的跌势,隔夜市场继续收跌。WTI原油10月份跌幅累积10.8%,创2016年7月份以来最大单月跌幅,Brent原油10月跌幅累计达到8.8%。

石脑油方面,截止到10月30日,CFR日本石脑油641美元/吨,主要因全球供应量大增以及亚洲需求的疲软。11月还将至少有160万吨来自欧洲和地中海的西方石脑油套利船货供应抵达,大大超出亚洲市场的需求承载能力。而台湾、日韩等地区乙烯裂解装置关闭检修,石脑油需求进一步下滑。

乙烯方面,目前乙烯CFR东北亚931美元/吨,下跌300美元/吨,亚洲地区乙烯价格已经跌至近3年来最低,中东货源不断涌入给价格带来持续压力。

丙烯方面,11月装置集中复产,进口到港增多,价格继续面临下跌风险。目前丙烯CFR中国1076美元/吨,下跌100美元/吨。

从下游利润水平看,近期多数下游产品价格整体向下运行,甲醛、醋酸、二甲醚、MTBE、均在向下运动。由于华北环保重启,对甲醛价格有一定支撑,因此甲醛价格下跌幅度较小,截止10月30日,山东地区甲醛现货1580元/吨,利润71元/吨。样本企业开工率40.23%。

图6:国际原油价格


数据来源:Wind 恒泰期货研究所

图7:SC1901价格走势


数据来源:文华财经 恒泰期货研究所

图8:美原油API库存


数据来源:卓创资讯 恒泰期货研究所

图9:甲醛利润


数据来源:卓创资讯 恒泰期货研究所

图10:二甲醚利润


数据来源:卓创资讯 恒泰期货研究所

图11:MTBE利润


数据来源:卓创资讯 恒泰期货研究所

三、供需及库存情况

供应端,截至11月1日,国内甲醇整体装置开工负荷为70.64%,环比上涨1.61,其中西北地区开工负荷为80.79%,环比上涨2.33%。西北地区部分加之装置负荷提升,导致西北地区甲醇开工率上涨,山西等地部分装置恢复运行,导致全国甲醇开工率上涨。但总体十一月将受环保和限气影响,装置检修或将迎来小高峰。

11月份外围供应压力较大。近期印尼KMI检修,新西兰3#降负,马来petronas、沙特IMC、荷兰biothanol、智利methanex、俄罗斯metafrax等在陆续重启中,同时,汉姆OCI175万吨和智利90万吨新供应也将在11月份前后冲击全球供给,因此预期外盘供应将逐渐恢复。但进口利润亏损,外围供应增大,进口阻力也较大。

库存方面,截止11月1日,本周总库存64.7万吨,环比上周增加0.41万吨,其中江苏34.5万吨,环比增加0.91%;浙江18.2万吨,环比下降0.9%;广东8.4万吨,环比下降0.9%;福建3.6万吨,环比增加1.3%。港口流通库存为22.15万吨,较上周港口库存显著增加,同时由于国外前期检修装置部分重启,进口货源集中到港。港口库存有累库迹象。

需求端看,甲醛、二甲醚、醋酸和MTBE开机率分别为34.79%(0)、18.13%(0.22)、75.45%(-5.91)和57.04%(0)。本周烯烃开机率69.59%,较上周上涨1.05个百分点。本周因中天合创MTO装置负荷提升,所以CTO/MTO开工率上涨。醋酸因为天津装置短停,江苏索普停车检修,开工率下滑

装置开停机方面,内蒙古博源40+60万吨/年天然气制甲醇装置因天然气供应受限,后期或计划停车。陕西煤化能源60万吨/年甲醇装置11月1日因装置问题临时停车,计划近期重启。河南中石化中原石化公司20万吨外采甲醇制烯烃装置目前负荷6-7成,计划11月5日起停车。

图12:甲醇装置开机率


数据来源:卓创资讯  恒泰期货研究所

图13:传统下游开机率


数据来源:卓创资讯  恒泰期货研究所

图14:甲醇港口库存


数据来源:卓创资讯  恒泰期货研究所

图15:装置检修情况


数据来源:卓创资讯  恒泰期货研究所

图16:甲醇进口利润


数据来源:卓创资讯  恒泰期货研究所

四、策略建议

当前烯烃盈利不佳的矛盾得到了缓解,且期货价格贴水港口和内地的水平超历史同期,内外价差更是低到历史低点,做多的安全边际更加充足。后市烯烃开车有望,随着北方供暖季的到来,天然气需求将持续攀升以及焦化企业的限产,在国内价格严重偏低情况下,进口阻力较大,冬季甲醇供需或走向偏紧状态。目前空单可继续持有,目标止盈位2800-2850附近。后市等待现货价格出现企稳,再适当布局多单。

操作上,空单持有或可部分止盈 止盈目标2800-2900附近

图17:操作策略


数据来源:文华财经  恒泰期货研究所

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