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多空激烈争夺,期指上方压力仍大——20181026恒泰期货股指周报

作者:王新瑜 来源:恒泰期货研究所 时间:2018年10月26日

多空激烈争夺,期指上方压力仍大


摘要:十月以来市场行情波动急剧加大,主要是国内政策暖风以及国外风险加剧的冲撞所致,报告的上一部分通过梳理总结历次政策底后的市场表现可知,政策暖风可以改变下跌的路径,却难以改变下跌的趋势,市场见底的时间往往出现在政策底之后。复盘本周的市场行情可以发现,指数行至上方缺口出的压力仍然较大,一方面市场大幅上涨后有震荡盘整的需求,另一方面海外风险事件对市场有一定程度影响。积极方面在于,从周中的表现来看,当前A股市场在一定程度上已脱离美股的影响,权重股维稳两市意图明显。  

基本面来说,从七月份的政策转向,即去杠杆边际放松,到上周高层集体发声降低股票质押风险、扶持中小微企业、加大减税降费力度等,都可以看出当前政策底的迹象比较明显,或许春天并不遥远。但同时也要注意历史上市场底往往滞后于政策底,叠加当前实际落地的措施较少,基本面偏弱,反弹基础并不牢靠。如果中国信用扩张初见成效,社融、m1好转,信用利差缩窄,那么中期上涨空间或将更为广阔。操作上,可以轻仓逢低参与行情,或者采取多IH空IC策略规避风险,待行情方向确定后,再做单边。


一、短期资金偏紧 两融积极性不高

经济基本面决定市场的趋势,而通过对资金面以及情绪面的分析能够更有利于把握市场节奏。

资金面,近期边际好转,但改善并不明显。 “宽货币”到“宽信用”的传导依然不畅,实体经济融资环境依然是偏紧的状态。经济放缓对市场仍然构成较大压力,若能看到信用放宽,则对市场将构成明显利好。低评级信用利指标的变化,反映了低评级企业融资难易度以及市场风险偏好的变化。从历史回顾来看,“信用利差”会是M2和社融余额同比增速的领先指标。信用利差指标在7月底至8月底将近1个月的时间内有大幅回落,期间上证综指也基本止住跌势,但随后再度出现大幅上行,至今仍然维持在历史高位。与此同时8和9月份的社融余额同比增速仍未有明显好转。

情绪面,当前市场情绪偏谨慎。以两融余额为例,5月底以来两融余额开始持续向下,到目前已下破8000亿,从下图可以比较清楚看到,7-9月的几次短暂反弹中,两融资金参与的积极性都不高。


二、历次政策底规律

十月后的行情波动幅度明显增大,主要在于政策积极信号频繁释放,与外围风险事件加剧之间的强烈冲撞。从市场行情来看,7月政策转向后,市场下跌动能明显减缓并逐步企稳,10月中旬高层集体发声也使得10月19日达政策底2449。从本周的行情走势来看,上方缺口的压力依然很大,若市场无法在政策暖风的背景下向上一举突破缺口,那么短期回调的概率较大。通过对政策底和市场底的梳理,可以发现近15年来,总共有四次政策底,分别为:

2005年,由于对股权分置的担忧,市场在基本面向好的背景下连续下挫。为了救市,政府采取了降低印花税,允许保险资金独立入市等一系列的措施,政策底为1187点。2005年6月6日,市场见底于998点,历时半年左右,两底之间的涨跌幅为-16.06%。

2008年,受美国地产泡沫破灭冲击,股市大幅下挫。为了稳住市场,政策频繁出台,印花税变为单边征收,并自9月起多次降息降准,政策底为1802点。最终,2008年10月28日市场见底于1664点,历史1个半月,两底之间的涨跌幅为-7.62%。

2012年,中国经济增速跌破8%,市场对长期增长预期下调,政策底措施包含暂停IPO、扩大QFII份额,放宽公募基金成立限制等。政策底为1949点。最后,市场于2013年6月见底,历时半年左右,两底之间的涨跌幅为-5.12%。

2015年,清理场外配资刺破股市泡沫,政策组合拳包括降准降息,限制股指期货交易等。政策底为3373点。最后,市场底于2850点,历时1个半月左右。

由此总结历次政策底随后的市场行情可以发现,通常市场底在政策底之后出现,两底时间相差少则1个多月,多则半年左右,跌幅在5%-16%。此外,估值越低,市场见底时间越短,当然这也和当时的基本面情况有关。



三、行情回顾及预判

十月以来市场行情波动急剧加大,主要是国内政策暖风以及国外风险加剧的冲撞所致,报告的上一部分通过梳理总结历次政策底后的市场表现可知,政策暖风可以改变下跌的路径,却难以改变下跌的趋势,市场见底的时间往往出现在政策底之后。复盘本周的市场行情可以发现,指数行至上方缺口出的压力仍然较大,一方面市场大幅上涨后有震荡盘整的需求,另一方面海外风险事件对市场有一定程度影响。积极方面在于,从周中的表现来看,当前A股市场在一定程度上已脱离美股的影响,权重股维稳两市意图明显。

基本面来说,从七月份的政策转向,即去杠杆边际放松,到上周高层集体发声降低股票质押风险、扶持中小微企业、加大减税降费力度等,都可以看出当前政策底的迹象比较明显,或许春天并不遥远。但同时也要注意历史上市场底往往滞后于政策底,叠加当前实际落地的措施较少,基本面偏弱,反弹基础并不牢靠。如果中国信用扩张初见成效,社融、m1好转,信用利差缩窄,那么中期上涨空间或将更为广阔。操作上,可以轻仓逢低参与行情,或者采取多IHIC策略规避风险,待行情方向确定后,再做单边。




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