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供需转向,原油拐点初现(恒泰期货原油部周报)

作者:郝家鑫 来源:恒泰期货原油部 时间:2018年10月26日

供需转向,原油拐点初现


摘要

Ø 美国原油日产量继续维持在历史高位,此前单周钻井增加数创8月中旬来新高。美原油供给端的持续宽松,将导致原油价格承压。

Ø 美国炼厂开工率及单日原油加工量持续回落。目前冬季临近,但原油下游需求数据呈现偏空态势,进一步打压原油价格。

Ø  美国商业原油库存连续三周位于五年均值上方且呈持续增加趋势,侧面反映出目前原油供需开始转向,当前原油拐点已经出现。

Ø 沙特方面称,不排除产量再增加100~200万桶/日。此举在当前沙特记者事件背景下,有可能基于沙特与美国政治博弈。但长期看沙特继续增产依旧是大概率事件。

Ø 我们认为国际原油可能会出现阶段性下跌行情,短期行情受到沙特方面发言影响出现大幅下探,目前有反弹需求,但不改中期下跌趋势。预计WTI中期运行区间在60-70美元/桶,SC运行空间500-550/桶。


操作策略:

Ø 建议SC1812合约若短期出现反弹,可在540上方空单分批进场,第一目标位520,止损位552



一、 沙特态度急转,油价短期承压

1)近期受累于美原油商业库存的持续累积,以及沙特官方持续的增产言论,国际原油价格从高位持续滑落。BRENT及WTI原油价格从高位跌逾10%。

2)国内SC主力合约相对两大国际原油跌幅较小,主要因为近期人民币汇率出现小幅下跌,对以人民币计价的SC合约形成一定力度的支撑。但短期内人民币持续贬值空间较小,若国际原油价格持续下跌,SC合约价格将继续跟随承压下挫。


二、 供应持续高位,库存累积超预期

1)美国地区原油产量依旧处于历史高位。虽上周产量有小幅下滑,但对当前日产量影响十分有限。且美国石油钻井数量近两周累计上涨11座。在当前高油价支撑下,料美原油产量将持续维持在高位。

2)据EIA报告,美商业原油库存连续五周大增,连续三周位于五年均值上方。库欣地区库存虽处于近年来低位,但当前拐点已经出现,库存逐渐累积。

3)在目前原油依旧处于高位的情况下,供需双端的矛盾点已经逐步体现在库存数据上。当前库存数据拐点已逐步显现。



三、 炼厂开工率下滑,需求持续走弱

1)美国炼厂开工率及日原油加工量从高位大幅回落,逐步接近五年均值。体现出下游需求的快速回落。美商业汽油库存及馏分油库存跟随回落。

2)CFTC非商业净多头持仓持续回落,表现出市场对未来油价有所担忧。

3)在即将进入冬季的时点,市场会重点关注原油需求及库存情况,而近期库存与下游需求数据均相对疲软,这些偏空预期将加剧原油价格下行压力。



四、 跨期价差即将转向

从WTI和Brent的月间价差来看,1-3行价差、1-6行价差以及1-12行价差向0轴回归。近月合约开始走弱,近期需密切关注价差结构是否由之前的Back结构转为Contango结构。若价差进一步走弱,则我们认为盘面确认基本面拐点,原油下行趋势即将到来。



五、 原油拐点逐步清晰

本周原油格局风云变幻

沙特记者贾迈勒·卡舒吉时间持续发酵,引发美国、土耳其和沙特的外交风波。市场担心特朗普有意借此事是在向沙特施压迫使其同意增加原油产量的要求。而周二沙特能源部长法力赫称,油市状况良好,沙特希望OPEC和其他产油国在12月签署一项协议,以扩大在监测和稳定油市方面的合作;法力赫称,不排除未来沙特原油产量较当前水准高出100-200万桶/日的可能性。此举无疑是沙特对美国的一种妥协,若美国在此事政治博弈上取得上风,则会助长国际原油价格进一步下挫。

综上来看,原油基于供应端的持续增加而需求端开始呈现疲软态势,基本面拐点初现。而短期的沙特记者事件以及沙特原油部长发言等因素导致的价格快速下挫一定程度上加速了行情的发展。

六、 后市展望及操作建议

目前距离11月4日美国对伊朗制裁最后期限的临近,多头可能会借机发力,但短期刺激不改长期偏空趋势。

下周来看我们认为在消息面刺激下快速下挫的原油价格短期内或有小幅反弹需求。但中期来看,原油基本面拐点初步确认,后续反弹后原油价格大概率继续下行。耐心等待市场反弹给出合理进场点后放空。预计WTI运行区间在60-70美元/桶,SC运行区间为500-550元/桶。

操作策略:建议SC1812合约若短期出现反弹,可在540上方空单分批进场,第一目标位520,止损位552。

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