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个股业绩分化严重,市场风格延续——20181019恒泰期货股指周报

作者:王新瑜 来源:恒泰期货研究所 时间:2018年10月19日

个股业绩分化严重,市场风格延续


摘要:本周投资者对周末释放的积极信号较为麻木,市场主要被情绪面主导,呈现缩量阴跌的状态,但从技术层面来看,当前沪指距离十日均线的乖离率依然较高,表明市场短期存在一个超跌状态,周五受周末政策利好预期,走出光头大阳线,但考虑到量能仍然萎靡,反弹持续性有待考验。

弱势市场下我们需要格外关注市场的风险因素:上市公司股权质押带来的流动性风险,以及业绩爆雷的风险。关于上市公司股权质押带来的流动性风险,近期管理层已有所行动,地方政府、国资接盘高股权质押个股的案例逐日增加,最具代表性的是深圳设立专项工作小组,用数百亿元化解上市公司控股股东股票质押风险的做法,后续的进展仍需持续跟进。业绩爆雷风险方面,由于中小创的业绩报告已经基本披露,现在主板的披露率仅仅只有24%,在经济放缓压力下,需警惕业绩不及预期的风险。若主要风险因素基本消退或图形上突破下降压力线,市场由弱势下行转向震荡企稳的确定性增强。

从空间上来说,由于当前市场主要由情绪主导,叠加沪指已下破2500点,下跌空间较难判断。但考虑到此时估值底及政策底等积极因素不断积聚,待情绪释放后,市场有望迎来一轮久违的反弹行情,反弹的幅度会与稳金融、减税降费、改革开放的力度及预期相关,大概率以时间换空间的方式呈现。关注四中全会以及年度经济会议期间宣布的改革政策,或对情绪面改善有所促进。策略上,短期仍有回调压力,期指风险较高,建议观望为宜,若资金充裕,考虑到此时单边持仓风险很高,可以轻仓尝试多IH空IC对冲策略。


一、基本面边际好转

上半年随着实体去杠杆的持续深入,信用风险逐渐暴露,市场风险偏好极度收缩,造成货币到信用端传导出现不畅,M2和社融增速持续走低有所体现。而在7月30号中央政治局会议中要求,经济平稳的重要性提升,政策转松进一步确认。在对冲经济下行压力方面,会议要求积极的财政政策在扩内需和结构调整中发挥更大的作用,此外还强调要加大基础设施领域补短板的力度等措施;去杠杆节奏放缓,货币政策边际宽松,在这样的政策背景下,有望疏导货币政策传导机制,边际上对宏观经济将有所提振。从具体数据来看:

广义货币M2同比增速8.3%,比上月高0.1个百分点。M1同比增速为4%,比上月高0.1个百分点。9月新增人民币贷款1.38万亿元,高于市场预期。9月起地方政府专项债纳入社融口径,可比口径下社融余额同比增速10.6%,比上月同比增速低0.2个百分点。9月份新增信贷数据较平稳,略超市场预期,企业短期贷款回升,居民贷款较稳定,但存款增长缓慢对于商业银行落实宽信用政策的限制仍然存在。

9月社会消费品零售总额连续两月加速,同比增长9.2%,高于预期和前值的9%。而1至9月社会消费品零售总额(今年迄今)同比增长9.3%,与预期和前值持平。 政策端向实体经济的传导逐渐发挥效用,将较大对冲宏观经济放缓的压力,预期修正后,风险偏好有望改善。


二、A股业绩呈现马太效应

根据目前三季报业绩预告,沪深两市共有约2100家上市公司发布2018年三季报业绩预告,整体披露率为57.69%。其中,中小创已经基本披露完毕。已经披露业绩预告的上市公司来看,中小板Q3单季度预告业绩增速环比继续下滑,创业板并没有出现明显的改善。从结构上来看,个股业绩分化严重,盈利头部公司占比很高。从已经披露三季度业绩预告的上市公司来看,91.07%的企业18Q3单季度归母净利润不足2亿元,1.36%的企业18Q3单季度归母净利润大于10亿元,盈利占比为31.47%。若将已披露业绩预告的企业按18Q3单季度归属母公司的净利润排序,归母净利润排名前10%的企业单季度归母净利润盈利占比为70.96%;归母净利润排名后5%的企业单季度归母净利润侵蚀了11.70%的净利润。倘若考虑到当金融、地产以及两油等权重盈利板块正式业绩全部公布时,业绩分化的现象可能将更加严重。从业绩的角度来看,未来市场风格未改,此外考虑到弱势市场上,投资者更倾向于回补蓝筹白马等优质股票,期指IH强于IC的现象或将延续。



三、行情回顾及预判

本周投资者对周末释放的积极信号较为麻木,市场主要被情绪面主导,呈现缩量阴跌的状态,但从技术层面来看,当前沪指距离十日均线的乖离率依然较高,表明市场短期存在一个超跌状态,周五受周末政策利好预期,走出光头大阳线,但考虑到量能仍然萎靡,反弹持续性有待考验。

弱势市场下我们需要格外关注市场的风险因素:上市公司股权质押带来的流动性风险,以及业绩爆雷的风险。关于上市公司股权质押带来的流动性风险,近期管理层已有所行动,地方政府、国资接盘高股权质押个股的案例逐日增加,最具代表性的是深圳设立专项工作小组,用数百亿元化解上市公司控股股东股票质押风险的做法,后续的进展仍需持续跟进。业绩爆雷风险方面,由于中小创的业绩报告已经基本披露,现在主板的披露率仅仅只有24%,在经济放缓压力下,需警惕业绩不及预期的风险。若主要风险因素基本消退或图形上突破下降压力线,市场由弱势下行转向震荡企稳的确定性增强。

从空间上来说,由于当前市场主要由情绪主导,叠加沪指已下破2500点,下跌空间较难判断。但考虑到此时估值底及政策底等积极因素不断积聚,待情绪释放后,市场有望迎来一轮久违的反弹行情,反弹的幅度会与稳金融、减税降费、改革开放的力度及预期相关,大概率以时间换空间的方式呈现。关注四中全会以及年度经济会议期间宣布的改革政策,或对情绪面改善有所促进。策略上,短期仍有回调压力,期指风险较高,建议观望为宜,若资金充裕,考虑到此时单边持仓风险很高,可以轻仓尝试多IH空IC对冲策略。



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