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原油偏强运行,PVC触底回升

作者:余天兵 来源:恒泰期货研究所 时间:2018年09月26日



摘要

Ø  原油端看,四季度伊朗原油继续缩减,美国因管道瓶颈导致产量放量空间相对有限,管道新产能预计在年内难以投产

Ø  全球库存相对较低,多头边际更高,导致原油在四季度总体维持偏强的格局,预计运行区间70-85美元/桶

Ø  PVC供应端因检修装置有减量,导致总体开工偏高

Ø  库存不升反降,目前库存处于年内低点,显示需求同样放量

Ø  原料端电石供应偏紧,导致价格强势,PVC成本端有支撑

Ø  盘面经过连续调整,基差逐渐走强

Ø  综合预计PVC将触底回升,四季度建议作为多头配置

操作策略

Ø 建议PVC1901合约6500-6600分批建立多单,止损6430,目标7300

一、原油年内维持强势

从原油端看,当前原油市场博弈加剧。

一方面,美国战略上重新主导中东,其中的途径就是通过制裁伊朗,导致伊朗的产出持续缩减,伊朗出口量从4月份高点309万桶/日,下滑至206万桶/日,减少三分之一。

图1:伊朗原油产出缩减


数据来源: 彭博,恒泰期货研究所

另一方面,美国原油产量维持高位,但继续增长空间相对有限,主要受制于管道的瓶颈。当前美国主要产区之一permian地区日均产量319万桶,但管道的最大运力310万桶/日,实际运力300万桶/日。运输能力的瓶颈导致原油产量继续增长空间受限。从新增管道的投产时间来看,在2018年内难以投产,最新的管道需要在2019年1季度开始投产,随后在2020年达到过剩。因此,美国原油产量大概率在年内保持稳定。

图2:美国原油产量继续增长空间有限


数据来源: wind,恒泰期货研究所

图3:美国Permian地区新增管道投产情况


数据来源: 鸿网大宗,恒泰期货研究所

从当前原油的库存来看,经过OPEC的减产协议的努力,原油库存回到了相对低位,2018年一直沿着5年均线下方运行,整体供应压力不大。在低库存背景下,油价整体表现强势。

图4:原油库存在5年均值下方运行


数据来源: EIA,恒泰期货研究所

综合来看,原油在年内仍然是供应偏紧的状态,在2019年一季度开始或有所缓解。原油在四季度仍然是震荡偏强,预计运行空间70-85美元/桶。

二、PVC调整即将进入尾声

2.1、PVC企业检修量小幅缩减

8月底至9月底涉及PVC检修装置产能合计184万吨,进入10月份,检修量有一定缩减,后期涉及检修计划产能120万吨。

图5:PVC装置检修情况统计


数据来源:卓创资讯、恒泰期货研究所

随着前期检修装置的复产,PVC整体开工率回到相对高位,当前供应端相对较宽松,近期或维持该水平区间。

图6:PVC企业开工率统计


数据来源:卓创资讯、恒泰期货研究所

2.2、社会库存不升反降

虽然供应端相对较宽松,但是社会库存却仍然表现为下降,显示需求端同样放量明显。从当前社会库存来看,PVC华南及华东仓库库存连续下滑,目前处于去年同期水平,但处于年内低点,库存压力不大。

7PVC社会库存处于相对低位


数据来源:卓创资讯、恒泰期货研究所

2.3、电石价格坚挺构成成本端支撑

从近期看,电石供需格局偏紧,价格相对坚挺,电石法PVC原料端有较明显的成本支撑。

8:电石价格持续走高


数据来源:Wind、恒泰期货研究所

2.4、PVC基差逐渐走强,盘面被低估

由于期货盘面连续调整,但现货价格相对坚挺,导致近期PVC基差逐渐走强,目前在150-200区间运行。

9:PVC基差逐渐走强


数据来源:Wind、恒泰期货研究所

期货贴水加上库存低位,形成库存与价格的静态共振,当前价格具有做多价值。

2.5、盘面连续调整,PVC即将触底

从盘面看,PVC从八月中旬见顶以来,一直处于连续调整的过程中,调整幅度达到11.5%,价格区间也回到6600一线支撑。技术上看,也进入了相对低估区域,建议在6500-6600区间分批建立多头头寸。

10:技术上价格回落至支撑区域


数据来源:Wind、恒泰期货研究所

三、结论:原油震荡偏强,PVC探底回升

原油端看,四季度伊朗原油继续缩减,美国因管道瓶颈导致产量放量空间相对有限,全球库存相对较低,美国管道新产能预计在年内难以投产等因素,导致原油在四季度总体维持偏强的格局,预计运行区间70-85美元/桶。

PVC方面,供应端因检修装置有减量,导致总体开工偏高,但库存不升反降,目前库存处于年内低点,显示需求同样放量。且原料端电石供应偏紧,导致价格强势,盘面经过连续调整,基差逐渐走强。综合预计PVC将触底回升,四季度建议作为多头配置。

操作策略:建议PVC1901合约6500-6600分批建立多单,止损6430,目标7300。

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