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棕油供应宽松 逢高做空

作者:作者:沈大尉 恒泰期货研究所 投资咨询从业资格号:Z0012216 QQ:969514768 电话:021-60212719 来源:恒泰期货研究所 时间:2018年08月31日

一、策略概述

当前国际棕油整体供应宽松,印度植物油消费的降速导致马来棕油处于积累库存的阶段,库存压力相对较大。国内,港口棕油库存尽管处于相对低位,但仅仅符合过往库存运行规律,未超市场预期。替代角度分析,豆油库存创出历史新高,去库存面临较长的过程。整体而言,国内油脂供应宽松,同时棕油进口小幅亏损,后市棕油供应压力逐步显现。技术上,棕油1901合约5000一线压力不小,建议5000附近做空。


策略上:棕油1901合约建议空单分批开仓,总计划建仓100手,保证金预计近100万,占总权益的10%。具体建仓点位:4900建仓10手,4950建仓20手,5000建仓70手,整体成本控制在4980。目标位4700,止损位5170。



二、棕油整体供应宽松  

油世界发布的报告显示,虽然全球棕榈油和豆油价格近来徘徊在多年来的低位,但是印度植物油价格因为进口关税上调以及卢比贬值而上涨。价格高企已经制约植物油消费,导致印度的植物油进口需求减少。印度是全球第二大植物油消费国。印度的需求增幅显著放慢,已经成为植物油市场的主要利空因素,尤其是对棕榈油市场而言。



马来西亚棕榈油协会(MOPA)发布的数据显示,2018年8月1日-20日马来西亚毛棕榈油产量环比增14.7%,其中马来本岛增14.7%,沙巴增11.3%,沙捞越增14.4%,产量提升忧虑,且马来出口数据不济,船运调查机构SGS发布的数据显示,2018年8月1-20日马来西亚棕榈油出口量为625,819吨,比7月份同期的692,334吨减少9.61%,ITS发布的数据显示,2018年8月1-20日马来西亚棕榈油出口量为609,536吨,比7月份同期的722,401吨减少15.62%。AmSpecAgri称,马来西亚8月1-20日棕榈油出口量较前月下滑10.6%至609,098吨,国外棕榈油去库存之路较为艰辛。过往历史数据显示,进入9月马棕将进入累库存进程,整体供应宽松。




截止2018年08月29日,棕榈油港口库存为40.1万吨,环比减少7.5万吨。从季节性来看,棕榈油港口库存位于历史较低水平。符合过往棕油库存历史运行规律。

替代性角度分析:在全球大豆供应充裕情况下,我们观察到2018年三季度国内豆油库存维持高位,创出历史最高水平,后期豆油的供应受贸易政策影响较大,市场担心四季度大豆供应紧缺,随着油脂消费旺季来临,届时豆油库存压力将有所好转。截止2018年08月30日,豆油港口库存为142.28万吨,环比增加1.58万吨。从季节性来看,豆油港口库存位于历史较高水平。



综上:供需角度分析。马棕即将进入累库存进程,国内棕油库存尽管处于相对低位,但也仅仅符合过往运行规律。油脂消费中的压舱石:豆油库存创出历史高位。尽管后市,贸易政策的不确定性以及大豆压榨量的降低对油脂去库存有积极作用,但需要一个过程,当前棕油供应整体宽松。


三、棕油进口小幅亏损  供应压力逐步显现



本周,马来西亚棕榈油FOB报价9月船期报价560美元/吨,10月船期报价570美元/吨,9月船期到港完税成本4870-4940元/吨,较广州港口棕榈油低出50元/吨,较天津港口高出40元/吨。印尼10月船期CNF中国华南港口价格580美元/吨,完税成本在4860元/吨。11月船期CNF中国华南港口价格582.5美元/吨,完税成本在4880元/吨。12月船期CNF中国华南港口价格590美元/吨,完税成本在4940元/吨。从棕油进口盈亏角度分析:当前棕油进口小幅亏损,处于历史相对较好的盈亏水平。只要继续保持当前的盈亏水平,我们预计后期国内供应压力将逐步显现。


根据Cofeed调查显示,8月进口量预估42万吨(其中24度30万吨,工棕13万吨),较上上周预估值降5万吨,9月进口量预估至45-50万吨(其中24度33-34万吨,工棕12-16万吨),10月进口量预计50-52万吨(其中24度38-40万吨,工棕12万吨),较上上周预估值增3万吨,11月进口量预计47万吨(其中24度35万吨,工棕12万吨)。需要注意的是后市进口压力不小。


四、技术面: 5000一线压力较大


棕油1901日度K线,期价8月最高上行至5006附近,勉强创出阶段性新高后一路调整,最低下行至4840附近。本周棕油期价有触低止跌企稳迹象,当前处于反弹进程中。展望后市,我们倾向于认为鸡蛋当前有望继续反弹,但预计随着反弹的深入,棕油供应宽松的压力将逐步显现。



五、操作策略

棕油1901合约建议空单分批开仓,总计划建仓100手,保证金预计近100万,占总权益的10%。具体建仓点位:4900建仓10手,4950建仓20手,5000建仓70手,整体成本控制在4980。目标位4700,止损位5170,盈亏比1.5:1。


六、风险控制

策略的风控措施有以下几点:

(1)棕油自身的行情波动达到止损位。一方面,重新审视交易策略是否有效;另一方面在期价向止损位附近运行时,召开风险警示会,降低头寸,减少亏损。

(2)从整个头寸角度分析,一旦整体收益突出,策略有效的话,可以容忍出现一定程度亏损。


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