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国债期货午后跳水,收创逾两月新低

作者:沈思芸 来源:恒泰期货研究所 时间:2018年08月16日

宏观&国债期货日报2018年8月16日星期四

作者:沈思芸

执业编号:F3044684

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邮箱:shensiyun@cnhtqh.com.cn


国债期货午后跳水,收创逾两月新低


摘要

国债期货午后跳水,大幅收跌,10年期债主力T1812跌0.39%,创逾2个月新低,5年期债主力TF1812跌0.23%。

央行时隔19日重启逆回购操作,当日进行400亿元7天逆回购操作,实现等量净投放,此外央行和财政部还进行了1200亿元3个月国库现金定存招标,中标利率3.7%持平上次。

考虑到政策边际转向到经济企稳之间存在一定时滞,因此,在当前市场对于财政加码及基建稳定的预期尚未被证伪的情况下,7月基本面数据不及预期料无法给债市带来持续的推动力。7月下旬以来,一系列稳增长政策出台也使得债市行情出现了变化。7月24日国债期货形成的向下跳空缺口使得期债突破了楔形整理结构的下轨,国债期货头肩顶结构已然形成,近期债市面临的下跌风险不容小觑。短期建议投资者手中空单继续持有。

操作建议:

TF1812:空单持有

T1812:空单持有


一、行情走势回顾

期货

合约

前结算

今收盘

日涨跌

成交量

持仓量

日增仓

CTD

IRR

TF1812

97.900

97.670

-0.23%

7565

14178

+769

160020.IB

2.0570

TF1809

97.845

97.650

-0.20%

6265

7373

-1261

160014.IB

-1.2466

T1812

95.050

94.675

-0.39%

44760

48307

+4385

170018.IB

2.3667

T1809

95.090

94.750

-0.36%

16641

20178

-3635

170018.IB

1.0497

国债期货午后跳水,大幅收跌,10年期债主力T1812跌0.39%,创逾2个月新低,5年期债主力TF1812跌0.23%。今日5年期国债期货主力合约TF1812报收于97.670,跌幅-0.23%,最高98.040,最低97.650,成交量7565手,持仓量14178手,日增仓+769手;10年期国债期货主力合约T1812报收于94.675,跌幅-0.39%。最高95.265,最低94.605,成交量44760手,持仓量48307手,日增仓+4385手。目前T1812和TF1812已经是主力合约,仍然持有1809合约的投资者请注意及时移仓换月。

资金面延续收敛态势,银存间质押式回购利率多数上涨,Shibor连续三日全线上涨,隔夜涨近17bp。

图1:国内银行间同业拆放利率


数据来源:Wind、恒泰期货研究所

二、央行公开市场操作

央行时隔19日重启逆回购操作,当日进行400亿元7天逆回购操作,实现等量净投放,此外央行和财政部还进行了1200亿元3个月国库现金定存招标,中标利率3.7%持平上次。

图2:央行公开市场操作


数据来源:Wind、恒泰期货研究所

三、近期热点追踪

地方政府专项债发行加足“马力”剑指基建补短板

时隔三年,地方政府专项债券再出大政策。财政部日前发布《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》(下称《意见》),要求各级财政部门应当会同专项债券对应项目主管部门,加快专项债券发行前期准备工作,项目准备成熟一批发行一批。提升专项债券发行市场化水平,优化债券发行程序,简化债券信息披露流程,加快专项债券资金拨付使用。财政部表示,加快地方政府专项债券发行和使用进度,旨在更好地发挥专项债券对稳投资、扩内需、补短板的作用。

《意见》提出,省级财政部门应当合理把握专项债券发行节奏,科学安排今年后几个月特别是8月、9月发行计划,加快发行进度。今年地方政府债券发行进度不受季度均衡要求限制,各地至9月底累计完成新增专项债券发行比例原则上不得低于80%,剩余的发行额度应当主要放在10月份发行。

推进发行 缓解融资难题

目前,我国地方政府债券主要分为一般债券和专项债券。2015年4月2日,财政部印发《地方政府专项债券发行管理暂行办法》,自此地方政府专项债券正式登上了历史舞台。

地方政府专项债券是指省、自治区、直辖市政府(含经省级政府批准自办债券发行的计划单列市政府)为有一定收益的公益性项目发行的、约定一定期限内以公益性项目对应的政府性基金或专项收入还本付息的政府债券。与之并列的是一般债券,二者的主要差别是一般债券为没有收益的公益性项目发行的、约定一定期限内主要以一般公共预算收入还本付息的政府债券。

我国的基础设施建设主要依赖于政府的投资,如果地方政府在财政较为紧张的情况下,通过发行地方政府债券获得融资,能够极大的缓解资金紧张的状况,加快推进基础设施建设。

现行的地方政府专项债券主要包括土地储备、收费公路、轨道交通、棚户改造四个品细分种;8月3日,云南省财政厅披露了计划发行规模为10亿元的云南省省级公办高等学校专项债券的文件,第五个专项债券细分品种随之出现。

为了满足地方政府合理的融资需求,支持经济增长,今年国务院安排地方专项债券发行额度为1.35万亿元,比去年增长5500亿元。今年受到外部冲击,经济增速有一定的下行压力,下半年稳增长成为重要的政策目标。另外,地方政府资金链紧张,今年上半年仅发行3670亿元地方政府专项债券,远不能满足地方建设的要求。在国务院常务会议上确定,下半年要采取更加积极的财政政策及适度宽松的货币政策,政策转向明确,这次审批的1.35万亿的地方政府专项债券的额度是对于地方政府投资的大力支持,也是对于稳增长的大力支持,将会大大提振投资者的信心。

发力基础设施建设

7月23日,国务院常务会议提出,督促地方盘活财政存量资金,引导金融机构按照市场化原则保障融资平台公司合理融资需求,对必要的在建项目要避免资金断供、工程烂尾;加强相关方面衔接,加快今年1.35万亿元地方政府专项债券发行和使用进度,在推动在建基础设施项目上早见成效。

7月31日召开的政治局会议指出,把补短板作为当前深化供给侧结构性改革的重点任务,加大基础设施领域补短板的力度。

据财政部网站消息,2018年1-6月累计,全国发行地方政府债券14109亿元。其中,一般债券10436亿元,专项债券3673亿元。地方政府专项债发行速度明显放缓。与此同时,国家统计局数据显示,1-7月份基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长5.7%,增速比1-6月份回落1.6个百分点。国家统计局投资司高级统计师王宝滨介绍,一季度以来,基础设施投资增速快速回落是导致投资增速回落的主要原因。

地方专项债发行下半年会明显提速,1万亿左右未使用地方专项债将用于发行重点领域的重点项目收益专项债,如高速公路、配电网、棚改等重点基建投资领域,带动下半年基建投资边际改善。

根据安排,在未来的四个月将发行将近一万亿元的地方专项债券,对下半年的经济增速企稳回升有比较大的支撑作用,同时有效缓解地方政府融资难的问题,解决市场信心不足的问题。

四、国债期货行情研判及操作策略

央行超额续作MLF未能提振人气,国债期货高开低走明显收跌,10年期债主力T1812跌0.24%,5年期债主力TF1812跌0.1%。

资金面方面,央行时隔19日重启逆回购操作,当日进行400亿元7天逆回购操作,实现等量净投放,此外央行和财政部还进行了1200亿元3个月国库现金定存招标,中标利率3.7%持平上次。银存间质押式回购利率多数上涨,Shibor连续三日全线上涨,隔夜涨近17bp,资金面延续边际收敛态势。

宏观方面,目前美国和土耳其的争端处于发酵之中,新兴市场国家股市和汇率均出现大幅波动,美元指数的强劲导致人民币汇率承压,国内呈现股、债、汇同跌的“危机模式”,短期内或将持续。加之国内财政政策发力将逐步落地,无论是地方债发行还是发改委项目审批速度都在加快,下半年基建增速加快的预期渐起,供给压力和经济悲观预期的缓和使得利率债近日承压。

考虑到政策边际转向到经济企稳之间存在一定时滞,因此,在当前市场对于财政加码及基建稳定的预期尚未被证伪的情况下,7月基本面数据不及预期料无法给债市带来持续的推动力。7月下旬以来,一系列稳增长政策出台也使得债市行情出现了变化。7月24日国债期货形成的向下跳空缺口使得期债突破了楔形整理结构的下轨,国债期货头肩顶结构已然形成,近期债市面临的下跌风险不容小觑。短期建议投资者手中空单继续持有。

操作建议:

品种

行情观点

交易方向

入场点位

止损位

止盈位

盈亏比

TF1812

震荡偏弱

空单持有

98.000

98.450

T1812

震荡偏弱

空单持有

95.400

95.900

免责声明

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