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隐含波动率处于高位,建议做空波动率

作者:魏刚 来源:恒泰期货 时间:2018年07月16日

豆粕期权策略周报2018年7月16日星期一

作者: 魏刚

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隐含波动率处于高位,建议做空波动率


一、行情回顾

本周期货方面,豆粕M1901期货成交量66 万手,持仓量为187万手,较上周成交量大幅减少、持仓量小幅下降。

本周期权方面,豆粕1901看跌期权成交量与看涨期权成交量的比值由上周0.81移动至0.77,看跌期权持仓量与看涨期权持仓量的比值1.09与上周1.09持平,市场情绪较乐观。当前主力豆粕期权M1901-C-3300的隐含波动率为31.92%,较上周(21.74%)大幅增长。

二、波动率分析

本周各月份的豆粕平值期权的隐含波动率整体震荡,主力豆粕期权M1901-C-3300的隐含波动率本周震荡。从隐含波动率分布上看,当前豆粕期权隐含波动率位于历史100分位数上,而上周为86分位数,本周隐含波动率明显上升,处于高位。次主力期权M1809-C-3200隐含波动本周继续大幅高位回落,位于历史23分位数上,而上周是87分位数。




三、成交量持仓量分析

本周豆粕看涨期权活跃月份合约系列的总成交量减少,持买单量、持卖单量均有减少。看跌期权活跃月份合约系列的总成交量同样减少,而持买单量、持卖单量均有所增加。

主力豆粕1901合约看涨期权持仓量集中在(3250,3350),最大持仓量在3300,显示上方压力下移。豆粕1901合约看跌期权持仓量集中在(2900,3100),而最大持仓量在3100,下方支撑较强。豆粕1901合约期权成交量和持仓量的PC-Ratio0.771.09


         


         



          四、基本面分析及策略建议

1.基本面分析

本周豆粕1901期价逐级走低,中美贸易战发酵导致豆粕期价前期坚挺,但现货市场依旧疲弱,同时CBOT豆价弱势不堪,周五豆粕1901期价3100附近,期价几乎收在周内最低点。基本面:豆粕呈现内强外弱格局,贸易战以及美豆天气良好叠加美豆库存增加,导致CBOT豆价下行,先观察下方支撑。国内豆粕现货报价普遍在3000附近,豆粕库存高位运行,当前120万吨附近。国内油厂周度压榨量保持在180万吨左右,现货市场压力相对大。后市展望:豆粕1901预计重心下移(2950,3250)。

2. 策略建议

根据基本面分析,后市展望豆粕1901期货合约重心下移(2950,3250),因此建议卖出跨式组合做空豆粕波动率,赚取时间价值。

卖出跨式组合是指卖出一个看涨期权和一个看跌期权的策略组合,包括跨式组合和宽跨式组合。本文以卖出相同履约价格期权的跨式组合进行策略分析。

根据基本面分析,豆粕1901震荡区间为(2950,3250)。可以同时卖出M1901C-3100和M1901-P-3100,做空波动率。两个合约的卖出价分别为136元和139.5元,总计收入权利金275.5元。若下周豆粕期货价格介于(2724.5, 3375.5),策略可以盈利,可以获取权利金收入,最高盈利为275.5。

9:卖出跨式组合到期损益图

数据来源:wind、恒泰期货产业服务中心/研究所

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