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铜镍重心上移,沪锌高位震荡——2018有色年报

作者:戴俊生 来源:恒泰期货研究所 时间:2017年12月20日

供应缺口扩大,铜价震荡上行

17年铜价走出震荡上涨行情,供需矛盾的存在是支撑铜价走强的主要动力,展望18年铜价大概率继续往上。

铜精矿供应缺口或继续扩大,40万吨的增量难以满足国内电网、新能源汽车对用铜量的需求,未来铜期权的上市或吸引更多投资性需求。

对于铜价逢低做多,伦铜买入区间放在5800美元/吨-6100美元/吨,因为2018年整体看涨,预计盈利空间为2000美元/吨以上。

电池需求前景广阔,镍价看涨

供需矛盾将继续主导18年镍价走强,国内环保限产致产量下降,不锈钢产量维持高位。

各国出台退出燃油车时间表,新能源汽车产销两旺,电池需求前景广阔。

对于镍价逢低做多,沪镍指数买入区间放在83000元/吨—87000元/吨。因为2018整体看涨,预计盈利空间为10000元/吨以上。

供需矛盾减弱,锌价高位震荡

国外增产将在18年下半年产生影响,钢铁产量增速下滑,弱化镀锌需求;

低库存对锌价有支撑,预计明年锌价高位震荡。

对于锌价区间内做高抛低吸,沪锌指数在25500-26800元/吨区间做空;22000— 23000元/吨区间做多。

一、行情回顾

在过去的一年里,有色金属板块指数出现三轮上涨,三轮下跌,整体上是延续了2016年的上涨行情。年初指数稍作停留就开始了上涨行情,一直到2月中旬指数没能突破16年的新高,随即展开了长达三个月的回调,并创年内新低137.805月下旬开始指数进入一轮反攻,第一次没能突破新高,回调半个月;10初发起攻势一举刷新了2016年的高点,但好景不长10月下旬又开始回调,截止1211日达到159.12,但整个上行趋势仍在。


二、国内宏观经济不悲观

从目前反映外围市场运行状况的高频数据看,欧、美、日等发达国家的宏观经济有望继续走强。而在国内方面,货币政策将继续维持稳健中性,20181月份定向降准实施后,资金面偏紧状况有望缓解;在GDP核算方法修改的背景下,后期GDP增速大幅下滑的可能性较低,后期宏观经济不悲观。

(一)定向降准实施后,资金面有望宽松

自十八届五中全会政府提出去杠杆政策以来,地产、金融整体处于挤泡沫阶段,货币政策开始向稳健中性转变,我国国债利率由震荡走低,转向缓慢抬升,资金面逐步呈现偏紧状态。但目前较高的资金利率对实体经济的借贷成本构成很大压力。

2017101日,央行宣布,对普惠金融领域贷款余额或增量达到一定标准的商业银行进行0.5%-1%不等的定向降准,2018年起实施。这次普惠金融实施定向降准政策,覆盖全部大中型商业银行、约90%城商行和95%的非县域农商银行预计可释放超过6000亿元的流动性。央行相关负责人指出,原有定向降准的领域主要是小微企业和三农贷款,此次对普惠金融实施定向降准政策不仅覆盖了上述贷款,还将政策延伸到脱贫攻坚和双创等其他普惠金融领域贷款,这对促进实体经济发展缓解资金面偏紧有重要的推动作用;此外,这还将对商品、股市有积极的作用。

(二)GDP核算方法修改,引入新经济指标

201675日国家统计局宣布,将采用新的国内生产总值(GDP)“算法”,并基于新的算法修订了自1952年以来的GDP数据。此番改变主要是将能够带来经济利益的研发支出不再作为中间消耗,而是作为固定资本形成处理。简单来说,在计算GDP总量时,研发支出从“减数”变成了“加数”。

近年来我国大力推动科技进步和创新发展,研发支出快速增长,研发活动对经济增长发挥了越来越重要的作用。但是传统的核算方法对研发活动促进经济增长中的作用不够够充分。其实欧美在2009年的时候就开始修改了,部分发展中国家也进行了修改,中国作为全球第二大经济体也进行了修改。


实施研发支出核算改革后,我国GDP总量相应增加,从近十年幅度来看,年平均增加幅度为1.06%,其中2015年的增幅达到1.30%。未来随着我国研发支出的增加,GDP增速有望获得托底,后期出现大幅下滑的可能性较小。

数据来源:Wind、恒泰期货研究所

2017年我国前三季度国内生产总值593288亿元,按可比价格计算,同比增长6.9%,增速与上半年持平,比上年同期加快0.2个百分点。分产业看,第一产业增加值41229亿元,同比增长3.7%;第二产业增加值238109亿元,增长6.3%;第三产业增加值313951亿元,增长7.8%

(三)固定投资减速,需求有回落压力

20171-10月份,全国固定资产投资(不含农户)517818亿元,同比增长7.3%,增速比1-9月份回落0.2个百分点。从环比速度看,10月份比9月份增长0.52%。分产业看,第一产业投资17096亿元,同比增长13.1%,增速比1-9月份提高1.3个百分点;第二产业投资193533亿元,增长2.7%,增速提高0.1个百分点;第三产业投资307189亿元,增长10%,增速回落0.5个百分点。

作为投资先行指标,过去几年中,我国固定资产投资增速一直处于下滑的状态,尤其在2016年后,信贷投放受到控制、房地产限贷限购、货币逐步收紧。预计2018年国内货币政策将继续维持稳健中性,房地产租赁市场有望加快发展,固定资产投资增速难有大幅提升的可能。

(四)场内外资金有望继续推动行情发展

证监会副主席方星海在第十三届中国 (深圳) 国际期货大会上表示 , 把原油期货作为我国期货市场全面对外开放的起点 , 做好原油期货上市工作 , 积极推进铁矿石期货引入境外交易者 , 其他成熟品种也要做好引入境外交易者的准备。他表示 , 近期 , 我们按照国务院统一部署 , 拟放宽外资入股期货公司的投资比例限制 , 单个或多个外国投资者直接或间接投资期货公司的投资比例限制放宽至51% , 三年后投资比例不受限制。

随着我国金融领域对外开放步伐的加快,未来将会有越来越多的资金通过专业投资渠道进入期货市场配置商品期货头寸。这些资金的进入将扩大对商品的投资性需求,有望推动商品价格的持续性上涨。

根据中国证券投资基金业协会的数据,截至2017年三季度末,基金管理公司及其子公司、证券公司、期货公司、私募基金管理机构资产管理业务总规模约53.46万亿元,同比增长8.5%;其中,公募基金管理机构管理的公募基金规模11.14万亿元,基金管理公司及其子公司专户业务规模14.38万亿元,期货公司资产管理业务规模约2408亿元。

三、外围经济改善,货币有收紧趋势

(一)美国税改通过,加息步伐加快

2017122日,美国国会参议院最终投票通过共和党税改法案。根据这一税改法案,美国企业税税率将大幅下降,个人所得税也将有所减免,多项税制将被简化,现行的多数项目式减税办法将被取消,以较低税率对美国企业转移回国的海外资产进行一次性征税。根据无党派倾向的国会税收联合委员会1130日公布的一项分析,该减税方案付诸实施后,将在10年内给美国经济带来0.8个百分点的额外增长。

我们结合美国目前通胀走势以及非农就业人数情况分析得出,美国税改实施后部分制造业将回流美国,带动美国国内就业率;此外,在美国宣布进入缩表和加息周期的背景下,通胀率将会成为一个重要的参考,税率降低有利于降低企业成本,提高企业利润,有利于通胀持续走高。因此,我们预计2018年美国加息步伐可能会比想象中的要快。

数据来源:Wind、恒泰期货研究所

(二)欧美国家经济逐步改善

2017年是欧美经济复苏的大年,整个制造业指数处于不断扩张的态势。截止11月份,美国PMI(采购经理人指数)为58.2连续15个月处于荣枯线上方;欧洲在经历了两年多的全面量化宽松后,经济复苏迹象明显,PMI指数在11月份创出了历史新高60.10;英国、加拿大PMI指数也创出了阶段新高58.2062.40。欧美经济的逐步复苏,为后期退出宽松以及加息埋下了伏笔。

(三)部分发达国家进入加息周期

20179月后发达经济体国家国债收益率纷纷上扬,全球利率形成共振。具体来看,英国10年期国债收益率97日跌破1%后扶摇直上,10月突破1.4%,达2月份以来的最高点。德国10年期国债收益率于1025日达到0.51%,虽较7月最高点回落,但仍高于上半年最高点。美国5年期国债收益率于1020日第一次突破2%,半个月后跌破2%11月初再度发力突破2%,并创出9个月新高。在部分发达国家国债利率不断走强的背后,实质上是一轮加息的潮流。

20151217日美国开启了2006年以来的首次加息,意味着美国宣告正式退出四轮量化宽松政策。紧接着,2017年部分国家纷纷追随美国开始加息,具体来看:墨西哥仅仅用了九个月的时间,加息7次,墨西哥比索也因此应声走高;加拿大一年内加了两次息,将基准利率上调至1%11月初英国央行终于按耐不住,也按下了加息键,将利率从目前0.25%的历史低位提高到0.5%;最后,韩国成为亚洲第一个加息的国家,于1130日宣布加息25个基点至1.5%

数据来源:Wind、恒泰期货研究所

从图表中我们可以看出,欧美整体利率是处于上行趋势的,利率的上升一方面表明经济的持续复苏,另一方面也增加了资本回流的压力。

四、供需面向好,18年铜价震荡向上

2017年铜价走出震荡上涨行情,供需矛盾的存在是支撑铜价走强的主要动力,展望2018年铜价大概率继续往上。从宏观面分析看,虽然外围进入加息周期,但国内在货币政策维稳的背景下,难有加息可能,相反2018年定向降准将缓解资金偏紧的状态。铜精矿供应缺口或继续扩大,40万吨的增量难以满足国内电网、新能源汽车对用铜量的需求,未来铜期权的上市或吸引更多投资性需求。技术面看,月线上行通道保持良好,CFTC净多头持仓量保持高位,支撑铜价继续走强。

(一)供应收缩,支撑铜价

1.全球铜精矿供应缺口将扩大

根据 ICSG 今年 4 28 日发布的预测报告,2017年全球铜精矿供应预计为 2004.1 万吨,较 2016 年的 2021.7 万吨减少 17.6 万吨,全球精炼铜 2017 年供应预测为 2374.8 万吨,较去年增长 1.88%43.9 万吨),2017 年全球精炼铜消费为 2389.5 万吨,较去年增长 1.99%46.6 万吨),全球供应预计短缺 14.7 万吨,全球精铜市场维持紧平衡格局。

根据 ICSG 的统计数据,2017-2018年全球将仅有 8 个主要铜矿项目投产,合计新增产能为 85.7 万吨,拟建项目有 6 个,新增产能也仅有 48.2 万吨。从全球产能上看,2010 年以来全球产能以平均每年 3%的速度增长,产能利用率则呈先升后降的趋势,从 2011 年的 82.3%上升至 2013 年的 88%,达到近年以来的峰值,然而 2013 年以后产能利用率逐渐下降,至 2015 年产能利用率为 85.8%,因为铜价长期低迷降低了铜企的生产意愿。

按照铜精矿建设周期来看,未来几年全球铜精矿供应将处于收缩阶段。虽然铜价反弹会导致部分矿山复产或者增产,但考虑罢工、天气等突发因素,实际增量十分有限,综合来看 2020 年之前,全球每年铜精矿供应增量也就 40 万吨左右,铜精矿整体供应偏紧将成为常态。

2.铜精矿供应偏紧,加工费回落

截至目前我国铜冶炼产粗炼加工费为83美元/千吨,增速同比下降20.19%,受制于整体铜精矿供应偏紧格局,国内现货铜精矿加工费(TC/RC)依旧维持偏弱格局。

3. 禁止废七类将减少废铜进口

20177月,中国有色金属工业协会再生分会接到通知,2018年废五金包括废电线、废电机马达,散装废五金将禁止进口,此政策将影响国内铜供应量超过百万吨。业内人士认为废七类进口全国占比6-7 成,禁令完全实施后,对废铜拆解类企业打击最大。

根据数据显示,2016年中国进口含铜废料主要分为废电机、电线电缆、黄杂铜、废紫铜、废五金等十大类,进口总量约为527.5万吨,其中进口废铜334.8万吨,废七类所占比例大概是63.47%左右,即234.80万吨左右。截止201710月份我国废铜进口累计值为302万吨,增速持续下滑,预计2017年我国废铜进口将不超过380万吨,与2016年相比减少147.5万吨,废铜进口量的减少将会在一定程度上影响国内铜供应。

10月份我国精炼铜进口量为21.3万吨,环比下降7.27个百分点。从图表中我们可以看出,自2012年以来,我国精炼铜进口增速整体处于下降趋势, 在去年年末和今年年初一度触碰至五年新低。我们认为造成铜进口增速进口下滑的主要原因有两个:一方面是由于罢工引发的智利出口下降;另一方面是中国规模庞大的融资铜交易推高了可比基数所致,融资铜规模在2012年中期下滑,此后未达到近似规模。

4. 国内外库存持续走低,支撑铜价

截止128日,伦敦金属交易所铜库存为195150吨,与922日相比减少了113900吨,库存回落明显;上海阴极铜库存158145吨,在10月初探底后便开始反弹,不过与8月份相比仍下滑近10%

(二)铜需求有增量

1.煤改电落实力度加大,空调产量快速增长

由于国家环保政策的实施,北方煤改电的落实力度在不断加大,目前天津和北京已经有大量的居民将冬季取暖的方式换成了空调。预计在201810月底前,北京市将完成全市农村地区散煤清洁能源替代,居民采暖实施电代煤,对居民购置采暖设备和采暖季用电进行补贴。据国家统计局数据显示,10月份我国空调产量为 16164.70 万台,同比大幅增长 18.5%;空调销量的大幅增长,助推了铜箔片的需求。

 

2.电网投资加速,支撑精铜消费

1-10 月份,我国电网基本建设投资完成额累计为 4126.4亿元,同比增长 0.64%。目前来看,随着电网投资的加速,线缆企业料将继续维持较高开工,从而支撑线缆行业精铜的消费。其实在十三五”规划中,已经将新能源发电作为主要的新增项目,相比火电,新能源发电厂具有更高的用铜密度,大约为火电的 3-4 倍,更高的用铜密度有利于增加用铜。

预计到 2020 年,高压配电网变电容量达到21 亿千伏安、线路长度达到 101 万公里,分别是 2014 年的 1.5 倍、1.4 倍,中压公用配变容量达到 11.5 亿千伏安、线路长度达到 404 万公里,分别是 2014 年的 1.4 倍、1.3 倍。如果按照改造目标,新增高、中压配电线路最大不超过 160 万公里,需要电缆 480 万公里,按照投资目标,年度完成为 96 万公里/年,大约新增用铜量为 20.5 万吨/ 年。

3.新能源汽车铜需求增量

根据数据显示,20171-10月我国新能源汽车产量为51.7万台,同比增长45.63%,增速创年内新高。其中纯电动车销售42.7万台,同比增长54.71%;插电式混合动力汽车为9万台,同比增长13.92%。如果按照纯电动汽车每台 80kg 的用铜量,混合动力 60kg/台的用铜量折算,1-10 月份电动汽车用铜量为3.956万吨。如果按照新能源汽车发展的目标,十三五期间,电动汽车发展整体上以符合规划为主,则到 2020 年新能源汽车需铜量大约为15万吨/年。

而充电桩的情况来看,根据国家发改委、国家能源局、工信部和住建部在系统内部联合印发了《电动汽车充电基础设施发展指南(2015-2020)》,2020 年我国将建成集中充换电站 1.2 万座,分散充电桩 480 万个,满足全国 500 万辆电动汽车充电需求。

若按照该规划测算,每个充电桩按照 10KW 的功率计算,充电桩总需铜量大约在 5-7.5 万吨。按照年度平均增量来算,年度需求增量为 1.25 万吨。综合情况来看,新能源汽车十三五期间,如果按照计划的发展,带来的铜需求增量大约为6 万吨/年。

五、供需弱平衡,锌价高位震荡

(一)明年锌精矿产量有望提升

在经历了前几年区域性整合之后,2016-2018年期间,铅锌采选业大中型新建项目多数处于可研或建设期,新增的产能多以现有矿山周边及深部挖潜为主,即便新投产的产能增量释放也低于预期,加之在产矿山品位的下降,国内精矿供应增产相对困难。2017-2018年国内锌精矿属于有限的恢复性增长,紧张仍在持续。

从图表中我们可以看出2018年内蒙古地区国森二道河铅锌矿将新增7万吨产能,居于首位;湖南李梅铅锌矿将新增2万吨产能,预计到2018年国内新增产能为18.4万吨,同比增长17.2%,不过这与每年600多万吨的产能相比影响有限。

我们从全球的需求格局来看,今年秘鲁的安塔米纳矿如期增产,泰克资源旗下美国红狗矿山重新调整今年锌产量目标至 52.5-55 万吨(此前一季度报告将今年锌产量目标由 54.5 -56.5 万吨调降至 47.5 万吨-50 万吨)以及嘉能可尚未宣布复产,整体锌矿供应大格局仍然是修复缺口的过程。

国际铅锌研究小组(ILZSG)的数据显示,2017 7 月全球锌矿产量环比回落6.8% 107.14 万吨,同比下滑 1.31%1-7 月全球锌矿产量为 754 万吨,较上年同期增长 2.2%,但仍未回到 2015 793.25 万吨的水平。主要增幅在印度和秘鲁,是 Rampura Agucha 矿和 Antamina 矿因恢复生产和锌含量提高所致,已在前期预期中。因此预计2018年全球锌矿供应缺口将会被修复,但是供应大幅增加的可能性较小。

(二)库存处于低位,支撑锌价

经过 2016 年锌产业链去库存后,目前冶炼企业的锌矿库存水平和下游企业的精炼锌库均低于去年水平。截止128日,LME的锌库存为201125吨,与911日的最低水平相比减少了39300吨,再创新低;国内锌库存为65772吨,与630日的最低库存相比仅多891吨,从趋势来看,目前国内外库存量来看,暂时没有止跌企稳迹象,由于国内限产和新增产能释放周期的原因,预计未来较长时间内锌库存仍将维持低位,锌价有望受到支撑。

(三)地产投资和钢铁产量增速趋缓

统计局日前公布了 1-10月份全国房地产开发投资和销售情况,前 10 月销售面积、销售金额同比分别增长 8.2% 12.6%,比前 9 月分别回落 2.1 2 百分点,整体增速依旧下滑。一方面,政策层面依旧严苛,限售城市持续扩容,此举无疑降低了投资客对房价的预期,成交出现回落;另一方面,10 月部分城市延缓了预售证的审批,造成了新盘延迟入市和供应紧缩的情况。地产投资额的减少将弱化了市场对锌的需求量。

钢铁的产量与锌的消费息息相关,国内每年被腐蚀的钢铁占整个产量的10%,造成直接经济损失高达2000亿元。为了增强钢铁的耐腐蚀性,需要在钢铁表面镀锌。从图表中我们可以看出我国粗钢产量在今年上半年出现一波加速增长的过程,不过9月份就开始了连续三个月的下滑,在货币政策中性和地产投资减速的背景下,后期粗钢产量难有大幅增长的可能。

六、电池需求前景广阔,镍价继续看涨

(一)环保限产或致国内产量下滑

在中央环保严打要求下,各地秋冬季环保力度加码,而不锈钢原料生产企业一直以来均是环保监管的重点,10 月初山东临沂颁布了相关冬季采暖季限产的措施:“要求临海有色、金海汇科技、鑫海科技于今年 11 15 日到 2018 3 15 日限停产50%的镍铁产能。”

这三家企业的镍铁产量约占全国的20%左右,此次限产意味着国内的镍铁供应量将出现较大的缩减,预计我国11月份、12月份的镍铁产量将会减少。

10月份我国镍铁产量为88.96万吨,同比大幅下跌16.13%;从图中我们可以看出自2016年年末以来我国镍铁产量同比增速一直处于下滑趋势,随着环保限产的实施,预计未来几个月我国镍铁产量有望进一步缩减。

(二)库存持续走低

截止 1126日,上期所沪镍库存14.5万吨,相对上月骤减14.9万吨;LME 150万吨,环比减少16.35%。从全球来看,因生产电解镍的硫化矿资源不足,且金川等企业部门产能转产硫酸镍,四季度甚至 2018 年,镍产量将难有增量,库存大概率将会下降。

(三)新能源汽车带动需求扩张

目前我国原生镍主要应用于四大领域:不锈钢、电镀、合金铸造、电池领域。根据2016年的数据统计不锈钢行业镍消费量为92万吨,占比84.8%;电镀行业6.4万吨,占比5.9%;合金铸造领域5.6万吨,占比5.2%;电池领域2.7万吨,占比2.5%;其他行业约1.5万吨。因此,不锈钢的供需面成为影响镍需求的重要因素;此外,随着新能源汽车的逐步推广,电池需求与日俱增。

受多重利好因素影响,我国10月份新能源汽车产销量远超市场预期。10 月新能源汽车产销分别完成 9.2 万辆和 9.1 万辆,同比分别增长 85.9% 106.7%。其中纯电动汽车产销均完成 7.7 万辆,同比分别增长76.3% 95.8%。消息称:

2017 年新能源汽车推广目录已发布十个批次并形成常态化,为产销量高增长奠定基础;此外,根据电车汇消息,明年新能源汽车补贴可能提前退坡,将促使部分消费者提前购车。


(四)LME将推硫酸镍合同,动力电池需求前景广阔

111日伦敦金属交易所LME宣布,最早将于未来18个月推出硫酸镍的期货合约,以求迎合电动车行业的蓬勃需求;硫酸镍(nickel sulfate)是锂电池的核心原料,全球电动车产业到2025年的年复合增长率高达40%,托克首席经济学家Saad Rahim预计,对硫酸镍需求也到2030年增长50%,至300万吨。

硫酸镍来自红土矿冶炼的原料近 3 年很难扩张,红土矿冶炼的氢氧化镍钴项目投资成本相当高。今年 9 月,第一量子因为持续亏损已关停,其重启的成本至少在 LME 镍价持续运营在 15000 美元/吨以上。这就意味着,硫酸镍的扩产必然将消耗更多的硫化矿资源(高冰镍或者镍豆,镍粉等),未来镍需求前景广阔。

七、技术分析

(一)铜价震荡上行

从目前伦铜月线走势图上来看,铜价依然处于震荡上行的趋势中,短期进入上行中继过程的调整,技术上调整,上行走势尚未被破坏。从目前技术指标的走势来看,价格仍处10日均线上方,MACD处于0轴以上多头趋势,仍具有向上动力。

(二)锌价震荡偏弱

经过长达两年多的上涨后,锌价目前面临调整的压力,2018年大概率进入高位震荡。从图表中我们可以看出,自201511月锌价见底后,沪锌指数迎来了一轮单边上涨行情,2017年上半年,锌价震荡了将近6个月,6月末发动第二轮上涨,这次上涨直接挑破了10年的最高点,不过这种较短的时间快速上涨往往意味着上涨末端。从目前走势来看,虽然锌价仍处上行趋势,但技术指标走弱,未来大概率维持在2200027000区间震荡。

(三)镍价震荡上涨

2017年镍价经历了上涨的第三浪,从走势来看仍处于上升趋势,而且重心还在上移。我们认为镍价的这波五浪上涨仍然没有结束,不过技术上看,大概率会先进入第四浪的调整,2018年有望进行第五浪的反攻,从而突破103640的前高。

八、结论以及操作建议

综上所述,在2018年,宏观经济整体有利商品需求的改善和市场信心的恢复,虽然外围进入加息周期,但国内在货币政策维稳的背景下,难有加息可能,相反18年定向降准将缓解资金偏紧的状态。在品种上主要看好铜、镍、锌的投资机会:

117年铜价走出震荡上涨行情,供需矛盾的存在是支撑铜价走强的主要动力,展望18年铜价大概率继续往上。铜精矿供应缺口或继续扩大,40万吨的增量难以满足国内电网、新能源汽车对用铜量的需求,未来铜期权的上市或吸引更多投资性需求。

2)供需矛盾将继续主导18年镍价走强,国内环保限产致产量下降,不锈钢产量维持高位;各国出台退出燃油车时间表,新能源汽车产销两旺,电池需求前景广阔。

3)国外增产将在18年下半年产生影响,钢铁产量增速下滑,弱化镀锌需求;低库存对锌价有支撑,预计明年锌价高位震荡。

在操作上,对于铜价逢低做多,伦铜买入区间放在5800美元/-6100美元/吨,因为2018年整体看涨,预计盈利空间为2000美元/吨以上。

对于镍价逢低做多,沪镍指数买入区间放在83000元/吨—87000元/吨。因为2018整体看涨,预计盈利空间为10000元/吨以上。

对于锌价区间内做高抛低吸,沪锌指数在25500-26800元/吨区间做空;22000—23000元/吨区间做多。

2018年有色金属的判断,存在以下几个风险因素需要引起高度关注:

1)        由于美联储频繁加息,导致美元指数继续大幅上涨,国内资金流出压力较大,央行进行货币收紧。

2)        新能源汽车销售不及预期,导致产量大幅下滑,对镍价形成利空影响。

3)        国外矿产增加远超预期,供应大幅增加导致价格出现深度回调。

4)        最近半年,纵观世界范围,括美国、中国、日本在内的主要经济体债券价格出现大幅下跌,债券收益率大幅飙升,全球流动性拐点或已到来。一旦债市的风险传导到股市或者商品市场,对有色金属的价格也会构成重大压力。

以上这些因素中的任何一个出现,都有可能导致有色金属走势的判断不再成立,或者这样的结论将承受巨大考验。所以,在2018年,我们需要重点关注这些因素的负面影响,及时调整头寸,做好仓位管理。

九、有色板块其他品种行情展望

:目前铝价的主要关注点在于库存创新高,美国反倾销调查印制出口;前期铝价在供给侧改革的影响下存在虚高,价格需要回归理性,预计18年,铝价大概率探底回升。

:目前缅甸锡矿供应已经较为紧张,来自缅甸的锡矿进口季节性降低需求方面 2017 年至 2020 年期间,预计中国将新增 26 座晶圆厂,约占全球总新增晶圆厂的 42%。显示出中国电子电工行业锡需求还有很大的增长空间。

铅:整体仍处紧平衡状态。由于产能的调整将根据整体库存以及价格的变化来作出,导致金属铅价格将维持在一定的区间震荡,但出现大幅下跌的可能性并不大。

贵金属:在美国进入加息和缩表的背景下,欧洲国家也开始追随美国加息的步伐,墨西哥、加拿大、英国相继开始加息;亚洲国家韩国也于2017年11月开始加息,全球似乎正进入货币收紧的浪潮。利率的上升可能会降低黄金这种无息资产的吸引力,2018年金银大概率震荡下跌;不过要关注以朝鲜为首的地缘政治局势演变的扰动因素。

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